消費(fèi)復(fù)蘇，白酒企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)先嗅到了一絲味道。2023年元旦至今，白酒板塊漲勢(shì)洶涌，截至2月16日收盤，19家白酒上市公司股價(jià)均有不同程度的上漲，老白干以37.27%的漲幅排在榜首。2月16日，老白干繼續(xù)拉升，盤中一度達(dá)到39.22元/股，創(chuàng)下上市以來(lái)歷史新高，當(dāng)日收盤，老白干股價(jià)報(bào)37.79元/股，總市值達(dá)到345億元。

　　2018年，老白干并購(gòu)湖南武陵酒、曲阜孔府家酒、承德乾隆醉酒以及安徽文王貢酒后，對(duì)整體業(yè)績(jī)起到很大幫助。但令人意外的是，在四家區(qū)域酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況下，衡水老白干系列酒的營(yíng)收卻在下滑。尤其是在今年年初，武陵酒在湖南長(zhǎng)沙召開(kāi)的經(jīng)銷商大會(huì)上透露了“今年一定要走向全國(guó)”的信號(hào)，在這也給“冀酒老大”老白干如何走向全國(guó)打開(kāi)全新想象空間。

　　記者觀察到，進(jìn)入2023年后，老白干股價(jià)整體就保持著上漲的趨勢(shì)。進(jìn)入2月后，老白干股價(jià)漲勢(shì)變快，自2月8日開(kāi)始，老白干連續(xù)7個(gè)交易日拉升，截至16日收盤，7個(gè)交易日老白干股價(jià)漲幅達(dá)到超28%。

　　老白干最近的利好消息并不只這一件。1月14日，老白干發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比預(yù)計(jì)增加3億元，同比增加77%；扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比預(yù)計(jì)增加1.2億元，同比增加35%。

　　不過(guò)，老白干歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要是系2022年1月份公司收到了土地收儲(chǔ)補(bǔ)償款，公司將上述土地補(bǔ)償款的相關(guān)收益計(jì)入非經(jīng)常性損益，導(dǎo)致2022年度的非經(jīng)常性損益比去年同期增加1.8億元左右。

　　從增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年是老白干近5年增速較快的一年，2018年—2022年，老白干扣非凈利潤(rùn)增幅分別為101.77%、17.49%、-24.86%、27.27%、35%，2018年數(shù)據(jù)較高主要系當(dāng)年并購(gòu)了4家酒企。

　　雖然已是近5年較好成績(jī)，但對(duì)于手掌五家白酒企業(yè)的老白干來(lái)說(shuō)或許還不夠。數(shù)據(jù)顯示，2018年—2021年，老白干酒營(yíng)收為35.83億元、40.3億元、35.98億元、40.27億元，期間增長(zhǎng)率為12.39%。與同樣是區(qū)域酒企的酒鬼酒水井坊做對(duì)比，這兩家4年間營(yíng)收增長(zhǎng)分別為190%、64.31%。

　　此外，值得關(guān)注的是，今年 2月1日，老白干旗下醬酒品牌武陵酒在湖南長(zhǎng)沙召開(kāi)經(jīng)銷商大會(huì)，老白干高層出席了活動(dòng)，并透露了“武陵酒今年一定要走向全國(guó)”的信號(hào)。

　　有意思的是，雖不及其他企業(yè)賺錢速度快，但老白干在銷售費(fèi)用上的投入?yún)s從不吝嗇，高銷售費(fèi)用率已是常態(tài)。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，老白干的銷售費(fèi)用率為33%，在A股白酒企業(yè)中排第一，2022年上半年老白干的銷售費(fèi)用率仍保持在33%以上。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2018年—2022上半年，老白干4年半的銷售費(fèi)用總額達(dá)到49.38億元。

　　老白干高額的銷售費(fèi)用的支出，也引起了投資者的關(guān)注。2022年，在老白干的投資者交流會(huì)上投資者們多次提問(wèn)，未來(lái)是否會(huì)縮減該投入，老白干則多次表示：“公司不會(huì)壓縮或者降低營(yíng)銷費(fèi)用，目前公司正處在品牌建設(shè)期和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期，在當(dāng)前白酒行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，公司需要加大產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣力度，提升產(chǎn)品的品牌知名度，不斷提升公司銷售收入和盈利能力。在加大市場(chǎng)投入，不斷擴(kuò)展市場(chǎng)的同時(shí)，也會(huì)嚴(yán)格預(yù)算管理，對(duì)費(fèi)用進(jìn)行精細(xì)管控，力求實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用的最有效使用�！�

　　與同營(yíng)收體量接近的酒鬼酒相比，老白干銷售費(fèi)用率要高出一節(jié)。2022年上半年，酒鬼酒營(yíng)收為25.37億元，凈利潤(rùn)為7.18億元，銷售費(fèi)用率在23.55%。

　　據(jù)悉，老白干的銷售費(fèi)用主要集中在品牌建設(shè)、渠道建設(shè)和消費(fèi)者培育，這與2021年的投入大體相同。老白干在回復(fù)投資者時(shí)曾表示，“現(xiàn)在一線名優(yōu)酒企渠道下沉，公司在與名優(yōu)酒企的競(jìng)爭(zhēng)中需要不斷的加強(qiáng)品牌建設(shè)、渠道建設(shè)，公司每月都會(huì)對(duì)銷售費(fèi)用的使用情況進(jìn)行分析，力求實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用的最有效使用，精準(zhǔn)投入，不斷的提高營(yíng)收水平�！�

　　2018年，老白干并購(gòu)了湖南武陵酒、曲阜孔府家酒、承德乾隆醉酒以及安徽文王貢酒，四家區(qū)域酒企對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到很大幫助，2018年其營(yíng)收達(dá)到35.83億元，而在2017年其營(yíng)收是25.35億元。

　　但令人意外的是，作為老白干基本盤的衡水老白干系列酒對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)卻沒(méi)起到幫助，營(yíng)收甚至還出現(xiàn)了下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018年—2021年，衡水老白干系列酒收入分別為22.98億元、22.14億元、20.12億元、21.07億元，并無(wú)明顯增長(zhǎng)。

　　從區(qū)域來(lái)看，2021年河北省內(nèi)市場(chǎng)收入占老白干總收入的61.92%，作為河北省內(nèi)唯一的白酒上市公司，老白干的表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

　　白酒行業(yè)分析師肖竹青在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“區(qū)域酒企并購(gòu)是一個(gè)比較‘省事’的全國(guó)化拓展方式，可以快速實(shí)現(xiàn)全國(guó)化，但是，并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)就是，品牌和渠道無(wú)法協(xié)同。”

　　“作為河北區(qū)域名酒，衡水老白干在河北擁有龐大的銷售團(tuán)隊(duì)和成熟的營(yíng)銷體系。但在收購(gòu)?fù)瓿珊�，老白干酒完全接管承德乾隆醉，同時(shí)向安徽文王貢、湖南武陵酒、曲阜孔府家派駐管理層及技術(shù)人員，短期無(wú)法熟悉當(dāng)?shù)仫L(fēng)土人情，也無(wú)法快速提升業(yè)績(jī)，也造成派出管理干部流動(dòng)性比較大�！毙ぶ袂嘌a(bǔ)充說(shuō)道。

　　白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，老白干系列酒表現(xiàn)差強(qiáng)人意的主要原因是：“老白干本身的品牌價(jià)值在中國(guó)白酒行業(yè)中不屬于第一梯隊(duì)，其次，老白干雖然一直在積極的進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，但其在河北省的市場(chǎng)占有率并不高；最后，老白干的發(fā)展受到地方名酒和全國(guó)性名酒的雙重?cái)D壓�！�

　　此外，老白干的競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)成本和競(jìng)爭(zhēng)壓力正在變大。肖竹青認(rèn)為：“在河北高端市場(chǎng)，老白干遭遇到茅五洋瀘汾全國(guó)名酒渠道下沉的影響，市場(chǎng)受到擠壓。另一方面，在河北省內(nèi)市場(chǎng)，山莊、叢臺(tái)、劉伶醉等區(qū)域名酒對(duì)本土市場(chǎng)的頑強(qiáng)保護(hù)，也在沖擊著老白干�！�

　　在并購(gòu)四家區(qū)域酒企后，老白干目前擁有老白干香型、濃香型、醬香型三大香型。根據(jù)老白干的對(duì)外回復(fù)，其下屬幾家企業(yè)各自自主經(jīng)營(yíng)，獨(dú)立運(yùn)作，且分別處于河北、山東、安徽、湖南幾個(gè)不同的區(qū)域，目前并沒(méi)有五個(gè)品牌整體一起宣傳的計(jì)劃。

　　但從老白干的動(dòng)作上來(lái)看，幾家子公司中，擁有醬酒屬性的武陵酒受到了更多的關(guān)注。當(dāng)下，除河北省外，武陵酒所在的湖南市場(chǎng)是老白干最大市場(chǎng)，2022年上半年，老白干在湖南省內(nèi)的營(yíng)收為3.52億元，經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到8550家，遠(yuǎn)超河北省的1401家。按照官方透露的最新規(guī)劃，廣州、福建、河南、河北將會(huì)是是武陵酒布局全國(guó)的四個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)。

　　此外，老白干的5個(gè)品牌中，武陵酒以80.2%的毛利率領(lǐng)先，2021年，衡水老白干系列的毛利率為80.2%、板城燒鍋系列為59.34%、文王貢系列為62.45 %、孔府家系列為58.43 %。

　　在武陵酒的發(fā)展上，老白干也投入了很多心血。肖竹青認(rèn)為：“老白干非常重視武陵酒，一方面是它在湖南省擁有非常成熟的市場(chǎng)占有率，代理商體系和消費(fèi)者的認(rèn)知都非常成熟，所以武陵酒業(yè)將是衡水老白干重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)�！�

　　蔡學(xué)飛認(rèn)為：“隨著整個(gè)中國(guó)酒類持續(xù)性的結(jié)構(gòu)升級(jí)，作為差異化醬酒品牌，武陵酒自身競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，未來(lái)的增長(zhǎng)空間非常樂(lè)觀，同時(shí)，武陵酒從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌影響力來(lái)看，也有著長(zhǎng)足的進(jìn)步，這為武陵酒在名酒時(shí)代進(jìn)一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。”

　　就武陵酒未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃以及老白干銷售策略上是否有最新的調(diào)整等問(wèn)題，本報(bào)記者通過(guò)郵件的形式聯(lián)系了老白干，但截至發(fā)稿前并未收到回復(fù)。