事件：上市航司發(fā)布4月運(yùn)營數(shù)據(jù)，上市航司國內(nèi)航線%；國際航線pct，客座率的明顯提升是4月數(shù)據(jù)的主要看點(diǎn)。

　　各航司中，大航運(yùn)力投放同比變化不大，值得注意的是春秋的變化。4月春秋國內(nèi)線月明顯加大了對(duì)國內(nèi)線%，主要是吉祥航空今年2月以來就加大了對(duì)國際航線的投入，導(dǎo)致國內(nèi)投放同比增速持續(xù)處于低位。

　　客座率的大幅提升是4月經(jīng)營數(shù)據(jù)的主要看點(diǎn)。4月上市公司整體客座率環(huán)比3月提升0.8pct，較去年同期則顯著提升約3.2pct。分航司看，三大航客座率提升都較為明顯，東航與國航客座率同比提升超過4%。春秋航空客座率下降，主要系明顯加大了運(yùn)力投放量。

　　客座率的大幅提升代表行業(yè)供需關(guān)系出現(xiàn)一定的改善。由于目前處于淡季，供需改善帶來的變化主要表現(xiàn)在客座率提升，票價(jià)端并未有明顯表現(xiàn)。但若進(jìn)入旺季，在客座率本身就處于較高水平時(shí)，供需關(guān)系改善會(huì)主要反映為票價(jià)提升，因此今年旺季航司的盈利彈性是值得關(guān)注的。

　　國際航線月上市航司國際航線運(yùn)力投放同比去年提升約26.5%，主要系去年基數(shù)較低；環(huán)比3月則提升了3.6%。客座率方面，4月客座率環(huán)比3月提升1.4pct，較去年同期提升1.0pct，客座率有所恢復(fù)，表現(xiàn)略超預(yù)期。

　　我們維持今年國際航線整體繼續(xù)承壓的判斷，由于國內(nèi)航線供給管控會(huì)導(dǎo)致運(yùn)力向國際線轉(zhuǎn)移，國際線運(yùn)力投放的增長會(huì)對(duì)沖需求的自然恢復(fù)。若北美航線沒有出現(xiàn)明顯修復(fù)，則國際線整體供大于求的現(xiàn)狀短期還較難改變。

　　投資建議：從開年以來的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，我們認(rèn)為國內(nèi)航線重塑供需平衡的進(jìn)程在穩(wěn)步推進(jìn)，表現(xiàn)為客座率的持續(xù)提升。民航業(yè)經(jīng)營雖然依舊承壓，但行業(yè)基本面在逐步改善，今年利潤表現(xiàn)有望顯著優(yōu)于去年，幾大航司股價(jià)經(jīng)歷長期調(diào)整后安全邊際凸顯，特別是今年旺季盈利彈性或超市場預(yù)期，值得重點(diǎn)關(guān)注。