市場開啟普漲又走向分化，基金管理人面對新基金建倉能否做到專業(yè)擇時？寬基指數(shù)工具對中長期資金的吸引力幾何？A股“過山車”行情下，10月15日，圍繞中證A500ETF上市的數(shù)據(jù)與觀點，既讓市場看到了公募機構在一次超預期行情下對管理能力交出的差異化答卷，也看到了交易熱情背后所潛藏的后市投資機遇共識。

　　作為新“國九條”后發(fā)布的第一只核心寬基指數(shù)，中證A500指數(shù)的到來，為布局A股提供了更具新意的工具。在編制方式上，中證A500指數(shù)從各行業(yè)選取500只市值較大證券作為指數(shù)樣本，選樣方法兼顧市值代表性與行業(yè)均衡性，旨在更全面、更真實地反映國民經(jīng)濟中重要行業(yè)龍頭公司的整體表現(xiàn)。

　　而自9月23日中證A500指數(shù)正式發(fā)布以來，公募市場上便掀起了相關ETF產(chǎn)品申報與認購的熱潮。9月20日至9月27日，我國首批10只中證A500ETF正式成立，10只產(chǎn)品均頂格募集至20億元規(guī)模上限，意味著將有200億元資金借道該寬基指數(shù)ETF入市。

　　10月15日，招商基金、富國基金、華泰柏瑞基金、摩根資產(chǎn)管理、泰康基金旗下的中證A500ETF在上交所上市；嘉實基金、南方基金、銀華基金、國泰基金以及景順長城基金管理的中證A500ETF產(chǎn)品則登錄深交所。

　　從上市首日的流動性來看，10只基金甫一入場便倍受投資者關注，整體交易相當活躍。截至收盤，Wind數(shù)據(jù)顯示，10只基金在10月15日的成交額共實現(xiàn)108.87億元，平均換手率約為56.33%。其中，國泰中證A500ETF以31.53億元的成交額和166.49%的換手率領跑同類產(chǎn)品，南方基金和華泰柏瑞基金中證A500ETF的成交額也均超過10億元，兩基金的換手率則分別為82.74%和58.31%。

　　值得一提的是，在此次基金上市前，多家基金管理人還都先后以公司或員工名義參與了自購，表達出對A500指數(shù)投資價值和中國資本市場的信心。

　　例如10月14日晚間，南方基金發(fā)布公告表示，基于對中國資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，南方基金將運用固有資金5000萬元投資旗下權益基金南方中證A500ETF，并承諾至少持有1年。后續(xù)公司將繼續(xù)運用固有資金投資旗下權益基金。

　　無獨有偶，最早結募的嘉實中證A500ETF，則貢獻了最多的自購金額——基金合同公告顯示，嘉實基金將自購旗下中證A500ETF2億元，占募集規(guī)模10%，公司的員工也參與自購2.2萬元。除此之外，還有景順長城基金、招商基金、國泰基金也發(fā)起了公司或員工自購。

　　不過在收益方面，受到日內大盤整體的回調影響，截至10月15日收盤，中證A500指數(shù)日內下跌2.47%，10只基金上市首日也集體收跌，平均跌幅為2.35%。

　　具體到單只產(chǎn)品，不同管理人旗下的A500ETF日內收益率略有差異。其中華泰柏瑞基金虧損最小，為1.98%，也是唯一一只日內跌幅小于2%的中證A500ETF。南方、招商和富國基金旗下中證A500ETF則略跑輸指數(shù)表現(xiàn)，跌幅分別在2.60%-2.63%。

　　對于在上市前便參與了中證A500ETF認購的投資者而言，其截至10月15日在中證A500ETF中的收益，還與基金經(jīng)理的建倉時點息息相關。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日，中證A500指數(shù)自9月24日以來的區(qū)間漲幅一度達到33.7%。在低位震蕩許久后，市場超預期的極速拉升讓投資者的情緒也隨著指數(shù)上下起伏。

　　而讓此次中證A500ETF在上市前尤受關切的一點，正在于基金的建倉期，正好踏上了9月24日以來的一批超預期政策落地后，A股市場新一輪行情快速上攻階段的起點。基金經(jīng)理對市場走勢的認知、預判帶來的擇時差異，也讓各家中證A500ETF成立以來的收益有了更進一步的分化。

　　從10月14日基金披露的單位凈值來看，僅有華泰柏瑞和南方基金旗下產(chǎn)品在上市前維持住了正增長，兩只中證A500ETF區(qū)間內的復權單位凈值增長率分別為0.86%和0.05%。

　　而多數(shù)產(chǎn)品在上市之前，自成立日以來的單位凈值實際便已下挫了1%-5%不等。根據(jù)成立時間的差異，富國、摩根、嘉實、景順長城旗下成立于9月25日及以前的中證A500ETF虧損相對較少，在1%-3%左右。相比之下，成立于9月26日及以后的銀華、國泰、招商及泰康中證A500ETF，虧損均在4%以上。

　　事實上，不久之前，已有新成立的ETF因基金經(jīng)理的高點建倉行為招致了投資者廣泛“聲討”。10月8日，萬家公用事業(yè)ETF曾因長時間將倉位保持在低位狀態(tài)，卻又在基金上市前一日，在市場強勢上行、三大指數(shù)均突破近期最高點的背景下，將倉位急劇提升至接近滿倉狀態(tài)，而受到了大量投資者對其基金經(jīng)理擇時能力的質疑。

　　而對于中證A500ETF來說，在從成立到上市僅11-15個交易日的建倉時間約束下，踏準行情買入在客觀上更具難度。不止一家參與了此次中證A500ETF發(fā)行的公募機構人士，在近期向21世紀經(jīng)濟報道記者表達了“建倉難”的情緒。

　　“在最近這種市場環(huán)境下建倉，很考驗各家的ETF管理能力，甚至還有很多運氣成分。”滬上一位公募機構人士在旗下中證A500ETF上市前夕向記者坦言，雖然在9月中上旬公司對基金的宣傳口徑還是“在市場低位布局優(yōu)質藍籌”，但如今，基金管理人在擔心踏空后，又擔心“高位站崗”。

　　如今回看，不同中證A500ETF基金的建倉節(jié)奏如何？以10月8日為此輪行情市場從普漲到調整的分界線，大部分基金過半數(shù)的倉位還是建在了前一階段：截至10月8日，摩根中證A500ETF、招商中證A500ETF、景順長城中證A500ETF的股票投資占基金總資產(chǎn)的比例超過90%，分別為92.64%、90.20%、93.77%，半數(shù)基金的股票倉位在50%-90%之間，僅有2只倉位尚未過半。

　　截至14日收盤，10只中證A500ETF均按合同要求將權益?zhèn)}位拉到了90%以上的目標。其中泰康中證A500ETF的倉位最高，為99.64%�？紤]到基金在10月8日的倉位還僅有38.05%，不難看出基金經(jīng)理基本上是10月9日市場結束全面上攻、進入調整期后，加大了對成分股的買入。銀華中證A500ETF在上市前的倉位則最低，僅有91.23%。

　　不過相比短期漲跌，對于基金管理人而言，更關鍵的還在于做好長期投資管理、關注中長期的投資價值。據(jù)記者了解，部分基金管理人對于旗下中證A500ETF的聯(lián)接基金和指數(shù)增強基金，已有申報發(fā)行的計劃。

　　9月24日以來，多部門集中出臺的系列新政啟動了新一輪A股行情。投資者風險偏好持續(xù)改善，增量資金亦加速涌入權益市場。

　　而當前，市場在久違的集體反攻之后，又進入了修正與分化的“博弈期”。業(yè)內人士指出，在走出普漲后，市場或將逐步邁入分化與基本面驗證的后續(xù)階段。這一背景下，中證A500作為均衡、全面的寬基指數(shù)，將依然是適合借由ETF踐行中長期多元化投資的優(yōu)質工具。

　　“連續(xù)的‘政策組合拳’密集落地之下，市場風險偏好快速修復，隨著經(jīng)濟復蘇和企業(yè)盈利預期轉暖，迭加美聯(lián)儲降息周期開啟外部環(huán)境改善，A股修復行情有望延續(xù)�！蹦Ω�中證A500ETF基金經(jīng)理韓秀一指出，“站在A股的新起點，中證A500指數(shù)作為A股寬基的新代表，有望持續(xù)受到投資者的關注�！�

　　綜合機構觀點來看，中證A500ETF的吸引力，一方面來自指數(shù)的行業(yè)均衡與“新質生產(chǎn)力”特質，更貼近未來經(jīng)濟的發(fā)展表征。

　　嘉實基金指出，作為大盤價值和新興成長兼?zhèn)涞摹叭�能型龍頭選手”，中證A500指數(shù)自帶啞鈴特質——既有面向未來的成長性，指數(shù)構成中含“新”量更高，代表新質生產(chǎn)力的工業(yè)、信息技術、通信服務、醫(yī)藥衛(wèi)生等板塊占比近50%；同時指數(shù)行業(yè)分布全面且均衡，幾乎全部覆蓋了中證三級行業(yè)龍頭公司，行業(yè)分布與中證全指分布一致，充分納入A股市場各代表性行業(yè)的上市公司。

　　從估值來看，華泰柏瑞基金則提到，雖然市場自9月下旬以來歷經(jīng)了一輪快速反彈，但拉長期限看，代表A股整體水平的萬得全A指數(shù)市盈率處于基日以來36.16%的偏低分位水平，此時布局權益市場或仍具有一定投資性價比。而中證A500指數(shù)最新的市盈率與市凈率分別為14.56倍、1.53倍，較其他主流寬基指數(shù)估值吸引力更強。

　　日前，央行曾宣布首項支持資本市場的貨幣政策工具落地，自10月10日起接受符合條件的證券、基金、保險公司申報“證券、基金、保險公司互換便利”，首期操作規(guī)模5000億元。在業(yè)界看來，此項新工具疏通了“耐心資本”資金不足的問題，為“央行直接購買ETF”的機制提供先行的試驗田。

　　與此同時，近期發(fā)布的重磅文件《關于推動中長期資金入市的指導意見》，也著眼于“長錢更多、長錢更長、回報更優(yōu)”的目標，將進一步促進中長期資金進入資本市場。

　　國泰基金表示，作為資本市場的重要基礎設施之一，ETF產(chǎn)品在服務國家戰(zhàn)略、服務經(jīng)濟高質量發(fā)展和引導資源配置等方面扮演著日益重要的角色，ETF產(chǎn)品在服務實體經(jīng)濟、推動長期資金入市、助力“耐心資本”布局中國優(yōu)質資產(chǎn)等方面亦發(fā)揮著積極作用。