事件：公司披露2025H1業(yè)績(jī)預(yù)告：2025H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.30億元，同比-14.94%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)18.10億元，同比-11.79%。

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，美國(guó)關(guān)稅暫時(shí)影響利潤(rùn)。公司2025Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.92億元，同比-23.78%/環(huán)比-29.18%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.03億元，同比-20.33%/環(huán)比-22.62%，利潤(rùn)同環(huán)比下降，我們分析主要原因：1）貿(mào)易壁壘：零部件（含輪胎）出口美國(guó)主要面臨25%的232關(guān)稅，直接影響公司對(duì)美出口毛利率；2）原材料：跟蹤2025H1原材料加權(quán)平均指數(shù)，同比-4.0%，考慮公司有部分庫(kù)存，預(yù)計(jì)2025H1成本與2024H1相差不大。未來(lái)，公司將通過(guò)不斷優(yōu)化海外產(chǎn)能布局、加大高附加值產(chǎn)品推廣力度等措施，以盡量減小相關(guān)因素對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。

　　全球化穩(wěn)步推進(jìn)，非公路持續(xù)深耕。公司現(xiàn)有產(chǎn)能超7000萬(wàn)條，于青島、東營(yíng)、濰坊、沉陽(yáng)、越南、柬埔寨均有產(chǎn)能，當(dāng)前國(guó)內(nèi)、越南、柬埔寨工廠已量產(chǎn)，在建產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，中長(zhǎng)期規(guī)劃產(chǎn)能充足，截至2024年底越南1600萬(wàn)半鋼胎、柬埔寨1200萬(wàn)條半鋼胎、柬埔寨120萬(wàn)條全鋼胎、濰坊非公路項(xiàng)目工程進(jìn)度分別92%、96%、78%、77%。公司深耕非公路輪胎領(lǐng)域多年，產(chǎn)品規(guī)格系列全、品質(zhì)優(yōu)，國(guó)內(nèi)已與同力重工、徐工集團(tuán)、三一重工、海螺集團(tuán)、中國(guó)神華等公司進(jìn)行合作，國(guó)外已成功配套卡特彼勒、約翰迪爾、凱斯紐荷蘭等公司；其中公司21.00R35規(guī)格非公路礦用剛性輪胎性能表現(xiàn)優(yōu)異，創(chuàng)下公司非公路輪胎有記錄以來(lái)的最長(zhǎng)運(yùn)行時(shí)間，有效降低了礦山單公里運(yùn)行消耗成本。

　　液體黃金性能優(yōu)異，助力公司品牌力提升。液體黃金輪胎應(yīng)用國(guó)際首創(chuàng)化學(xué)煉膠技術(shù)，降低輪胎滾動(dòng)阻力，提升抗?jié)窕�和耐磨性能，成功解決了困擾輪胎行業(yè)多年的“魔鬼三角”問(wèn)題，增加了行車安全性、節(jié)能性和舒適性，已經(jīng)過(guò)國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)西班牙IDIADA、史密斯實(shí)驗(yàn)室、中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)等多項(xiàng)權(quán)威機(jī)構(gòu)的測(cè)試和認(rèn)證。此外平均1條液體黃金卡客車胎、轎車胎可分別降低能耗4%、3%以上，新能源轎車可提高續(xù)航5%-10%。

　　投資建議：公司全球化產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進(jìn)，液體黃金輪胎與非公路輪胎共同驅(qū)動(dòng)，充分受益于輪胎市場(chǎng)的擴(kuò)大，成長(zhǎng)屬性凸顯。預(yù)計(jì)賽輪輪胎2025-2027年收入為365.35/418.50/461.56億元，歸母凈利潤(rùn)為42.09/49.25/57.62億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.28/1.50/1.75元，對(duì)應(yīng)2025年8月18日13.34元/股的收盤價(jià)，PE分別為10/9/8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、全球輪胎需求不及預(yù)期、匯率波動(dòng)、新產(chǎn)能落地不及預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇、運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)等。