事件：中信金屬發(fā)布2025年中報。上半年公司營業(yè)收入為636.6億元，同比下降0.9%；歸母凈利潤為14.5億元，同比上升30.9%；扣非歸母凈利潤為13.8億元，同比上升104.0%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為17.53億元，同比增長158.7%。

　　有色金屬業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力雙提升。2025年上半年，大宗商品市場大幅震蕩，公司提前謀劃積極應(yīng)對，銅與鈮產(chǎn)品銷量同比增幅均超10%，業(yè)務(wù)基礎(chǔ)與盈利能力持續(xù)增強；投資業(yè)務(wù)上，LB項目生產(chǎn)運營保持穩(wěn)定，產(chǎn)銷量同比增幅均超50%，顯著帶動整體權(quán)益利潤增長。

　　投資布局多元礦產(chǎn)資源。銅業(yè)務(wù)方面，公司擁有秘魯邦巴斯銅礦26.25%產(chǎn)量、艾芬豪礦業(yè)旗下剛果（金）KK銅礦一期和二期50%銅精礦產(chǎn)量（去除特定數(shù)量）及三期40%陽極銅產(chǎn)量，還有基普什鋅礦未來五年固定數(shù)量鋅精礦產(chǎn)量的分銷權(quán)，構(gòu)建穩(wěn)定可控的銅鋅資源供應(yīng)體系；鈮業(yè)務(wù)方面，參股全球鈮行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者巴西礦冶公司，并簽訂其鈮產(chǎn)品在中國大陸地區(qū)的獨家分銷協(xié)議，鈮產(chǎn)品銷售覆蓋全國絕大部分大中型鋼鐵企業(yè)，市場占有率連續(xù)多年全國第一；鐵礦石業(yè)務(wù)方面，經(jīng)營近30年，已與全球多家知名礦山企業(yè)建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系。

　　擁有境內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股權(quán)。公司持有第一批科創(chuàng)板上市公司西部超導(dǎo)11.89%的股份，截至2025年6月末，該部分股權(quán)價值約為40億元；作為中國高端鈦合金和低溫超導(dǎo)材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，西部超導(dǎo)不僅是我國高性能鈦合金、高溫合金材料的主要研發(fā)生產(chǎn)基地之一，還建成了涵蓋鈮鈦(NbTi)棒、超導(dǎo)線材到超導(dǎo)磁體的全流程生產(chǎn)體系。此外，公司還持有中國最大的鉑金進口商與供應(yīng)商中博世金20%的股份，進一步完善了在國內(nèi)貴金屬供應(yīng)鏈領(lǐng)域的布局。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025/26/27年營業(yè)收入分別為1316.9、1392.7、1471.8億元，歸母凈利潤分別為29.6、36.5、42.2億元，EPS分別為0.60、0.75、0.86元，對應(yīng)PE分別為15、12、10倍�？紤]到公司作為央企在金屬貿(mào)易領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，資源保障能力與盈利穩(wěn)定性突出，給予公司2026年15倍PE，對應(yīng)目標價11.25元。首次覆蓋，給予“買入”評級。