2019年，中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是“挑戰(zhàn)”。外有中美貿(mào)易沖突在反復(fù)中互相抗衡升級，內(nèi)有經(jīng)濟(jì)增速體驗了近年來最明顯的下行壓力。金融出清從五環(huán)深入二環(huán)核心，資本寒冬讓募投市場陷入困局。與此同時，站在歷史的岔路口，中國對經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出的方向性抉擇更加穩(wěn)健、更加開放。伴隨著貨幣財政政策的寬松和資本市場的開放提速，年內(nèi)各類資產(chǎn)表現(xiàn)可以說取得了豐收的成績。

　　2020年，中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞是“緩和”。貿(mào)易摩擦?xí)簳r放緩，內(nèi)部“保6”仍有空間，可以期待在更有力的逆周期政策和改革開放利好下，對經(jīng)濟(jì)重拾信心。

　　如是金融研究院聯(lián)合New Banker顧問首領(lǐng)聯(lián)盟推出3.2W+字深度報告：《中國經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)配置白皮書2020：順流而下》。報告以2020內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)新變化為背景，聚焦新周期下大類資產(chǎn)配置策略，重點分析包括股票、債券、類固收、股權(quán)、房地產(chǎn)、外匯、貨幣基金、黃金等八類可投資產(chǎn)過去表現(xiàn)與未來展望，并從經(jīng)濟(jì)增長、通脹、利率、貿(mào)易戰(zhàn)、金融出清、A股、房地產(chǎn)等影響資產(chǎn)表現(xiàn)的重要方向?qū)?020年宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)配置提出十大預(yù)測。幫助投資者順應(yīng)經(jīng)濟(jì)下行和利率下行的新環(huán)境，順流而下，尋找真正具有投資價值的核心資產(chǎn)。

　　2020年，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境會帶來更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)：加全球經(jīng)濟(jì)將處于衰退至企穩(wěn)階段，全球貨幣再寬松，負(fù)利率或成為長期主題，中國貨幣政策空間被打開，對全球資產(chǎn)的吸引力或進(jìn)一步增強(qiáng)。但與此同時，全球化紅利退潮，逆全球化抬頭，長期來看中美貿(mào)易戰(zhàn)還會繼續(xù)持續(xù)，外部不確定性仍然嚴(yán)峻。

　　2020年，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然面臨出清壓力：這場告別“世界工廠”、告別“金融自由化”、告別“地產(chǎn)金融化”、告別“基建債務(wù)化”的漫長旅途還沒有走完。長期來看，經(jīng)濟(jì)要素普遍處于下行周期，經(jīng)濟(jì)減速將成為新常態(tài)。

　　資產(chǎn)配置順應(yīng)經(jīng)濟(jì)下行和利率下行的新環(huán)境，順流而下，回歸本源，尋找真正具有投資價值的核心資產(chǎn)。隨著資管新規(guī)打破剛兌，金融出清加速進(jìn)行，金融產(chǎn)品的無風(fēng)險利率逐步下行，資本市場“新生態(tài)”也在逐步建立。

　�。�1）A股：延續(xù)結(jié)構(gòu)牛市的走勢，短期來看，2020年盈利增速將回歸正值區(qū)間，估值繼續(xù)修復(fù)但空間有限，市場行情將延續(xù)分化，核心龍頭仍然有配置價值。

　　（2）債券：利率在2020年上半年仍然受到通脹的制約，下行空間有限，下半年約束解除，存在較好的配置機(jī)會；債務(wù)到期的高峰期暫未結(jié)束，低評級公司的現(xiàn)金流壓力仍然很大，違約風(fēng)險難有顯著改善，建議配置高安全性產(chǎn)品。

　�。�3）類固收：銀行理財凈值型產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品利率較為穩(wěn)定；信托市場爆雷不會停止，建議關(guān)注歷史信用高、產(chǎn)品收益率穩(wěn)定的高安全性主體。

　�。�4）股權(quán)：在經(jīng)濟(jì)中長期下行疊加金融收縮的背景之下，主要以價值投資為原則，深挖優(yōu)勢項目，在細(xì)分賽道精選潛在獨角獸。

　�。�5）房地產(chǎn)：“房住不炒”主基調(diào)已經(jīng)非常明確，未來“穩(wěn)”將成為房地產(chǎn)市場新常態(tài)；因城施策的作用被強(qiáng)化，根據(jù)城市的不同情況放開小口子是未來調(diào)控的主要方式；2020年一二線城市有望受益于邊際放松，市場回暖，三四線城市面臨較大的調(diào)整壓力。

　　（6）外匯：從基本面角度來看，2020年上半年中美經(jīng)濟(jì)層面的差異將縮小，甚至出現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)優(yōu)于美國的情況，美國貨幣政策寬松力度大概率強(qiáng)于中國，人民幣匯率有升值的基礎(chǔ)，大概率重回“7”以內(nèi)。

　　（7）貨幣基金：無風(fēng)險利率和銀行間拆借利率都趨于下降，貨幣基金未來收益率也將繼續(xù)下探并逐漸維持低位；資本市場的收益大大降低，富余資金管理需求將會增加，現(xiàn)金管理產(chǎn)品規(guī)模還會進(jìn)一步擴(kuò)大。

　�。�8）黃金：2020年上半年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)疲弱，全球?qū)捤扇詫⒗^續(xù)，美元指數(shù)進(jìn)入貶值區(qū)間，黃金在2020年上半年還有機(jī)會；但目前銅金比、油金比等指標(biāo)已經(jīng)接近歷史低位，黃金的上漲空間也比較有限，2020年下半年，美元指數(shù)將再次進(jìn)入到強(qiáng)勢的階段，兩者將共同壓制金價。

　　經(jīng)濟(jì)減速進(jìn)入新常態(tài)，資產(chǎn)配置策略需要順應(yīng)周期，因勢調(diào)整，才有機(jī)會把握2020難得的機(jī)遇，獲取超額收益。2020年宏觀經(jīng)濟(jì)會發(fā)生哪些新變化？大類資產(chǎn)配置策略如何演繹？