2020年伊始，時(shí)代商學(xué)院圍繞2019年第四季度IPO市場(chǎng)做了大量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，并通過(guò)對(duì)比前三季度，發(fā)現(xiàn)不少重要趨勢(shì)。

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年第四季度，累計(jì)有117家企業(yè)首發(fā)上會(huì)，數(shù)量較前三個(gè)季度明顯增加（前三個(gè)季度分別有15家、76家、68家）。

　　從省份看，廣東（25家）、江蘇（18家）、北京（16家）、浙江（10家）、四川（6家）上會(huì)企業(yè)數(shù)位居前五；從行業(yè)看，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（22家）、專用設(shè)備制造業(yè)（14家）、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（11家）三大行業(yè)上會(huì)企業(yè)數(shù)量位列行業(yè)榜單前三；從板塊看，科創(chuàng)板（52家）憑借試點(diǎn)******制，審核速度顯著領(lǐng)先其他板塊，上會(huì)數(shù)量遙遙領(lǐng)先主板（23家）、中小板（14家）、創(chuàng)業(yè)板（28家）。

　　中介機(jī)構(gòu)方面，中金公司（11家）、中信建投（10家）、廣發(fā)證券（10家）成保薦上會(huì)企業(yè)數(shù)量最多的券商，立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（25家）、北京市中倫律師事務(wù)所（21家）分別成為服務(wù)上會(huì)企業(yè)數(shù)量最多的審計(jì)機(jī)構(gòu)、律所。中介機(jī)構(gòu)的IPO業(yè)務(wù)集中度較高，頭部機(jī)構(gòu)占據(jù)大量資源。

　　按省份看，2019年第四季度，廣東省上會(huì)企業(yè)數(shù)量達(dá)25家，位居全國(guó)榜首。江蘇省、北京市、浙江省分別以18家、16家、10家的上會(huì)企業(yè)數(shù)量，成為當(dāng)季第2—4名。四川省、上海市、安徽省各有6家上會(huì)企業(yè)，并列成為該季度上會(huì)企業(yè)數(shù)量Top5省份。

　　排名與各省份GDP關(guān)聯(lián)性較大。如排名前二的廣東、江蘇同時(shí)也是全國(guó)GDP排名的前兩名。在省份中，北京雖GDP排名并不靠前，其2018年GDP排名僅為12名，但憑借大量頭部企業(yè)，在同等經(jīng)濟(jì)體量下，擁有更多有實(shí)力上市的企業(yè)，因此上會(huì)數(shù)量高居第三名，上海同理。

　　從城市看，2019年第四季度，北京市的上會(huì)企業(yè)數(shù)量第一。緊追其后的是深圳市，上會(huì)企業(yè)數(shù)量為11家。第3-5名的城市分別為蘇州市、廣州市、上海市，上會(huì)企業(yè)數(shù)量依次為9家、8家、6家。

　　上會(huì)企業(yè)數(shù)量Top5城市中，一城市來(lái)自京津冀（北京），兩城市來(lái)自珠三角（深圳、廣州），兩城市來(lái)自長(zhǎng)三角（蘇州、上海），這也與我國(guó)各區(qū)域經(jīng)濟(jì)體量大小基本相符。

　　值得欣慰的是，來(lái)自華中地區(qū)的成都、武漢分別位列第6、7名。從IPO的角度來(lái)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展平衡性正在改善。各地區(qū)皆有與其經(jīng)濟(jì)體量相匹配的上會(huì)企業(yè)數(shù)量，而非過(guò)度集中于部分區(qū)域。

　　按證監(jiān)會(huì)大類行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，第四季度上會(huì)企業(yè)數(shù)排名前十的行業(yè)分別為計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)、金屬制品業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)，上會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為22家、14家、11家、9家、6家、5家、5家、4家、4家和3家。前十大行業(yè)合計(jì)83家上會(huì)企業(yè)，占總數(shù)量的70.94%。

　　前十大行業(yè)中，有8個(gè)制造業(yè)行業(yè)，這也與我國(guó)制造業(yè)大國(guó)的身份相符。其中排名靠前的計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)，屬于技術(shù)水平較高的制造業(yè)，包含大量先進(jìn)制造企業(yè)。

　　由此可見(jiàn)，我國(guó)先進(jìn)制造業(yè)已成為當(dāng)前IPO市場(chǎng)的主流，IPO也將助力這些企業(yè)加速發(fā)展，擁有更多資金投入研發(fā)、生產(chǎn)，從而帶動(dòng)我國(guó)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　另外，非制造業(yè)中，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)上會(huì)企業(yè)數(shù)量排名相對(duì)靠前，這也是我國(guó)重點(diǎn)鼓勵(lì)上市的領(lǐng)域之一。上交所發(fā)布的《科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》明確提出，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)推薦新一代信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)。軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的發(fā)展有助于整體社會(huì)運(yùn)行效率的提升，包括服務(wù)業(yè)、制造業(yè)等將受益明顯。

　　從上市板塊來(lái)看，2019年第四季度，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板、中小板的上會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為52家、28家、23家、14家，科創(chuàng)板上會(huì)企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)超其他板塊，占總數(shù)量的44.44%。

　　科創(chuàng)板企業(yè)上會(huì)數(shù)量居首，與科創(chuàng)板設(shè)立初期企業(yè)踴躍參與有關(guān)。截至2019年12月31日，8個(gè)多月時(shí)間，科創(chuàng)板共有205家企業(yè)申報(bào)，相同時(shí)間內(nèi)申報(bào)數(shù)量與速度遠(yuǎn)超其他板塊。

　　時(shí)代商學(xué)院還注意到，科創(chuàng)板第二至四季度的上會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為31家、32家和52家，上會(huì)數(shù)逐季增加，這也是******制運(yùn)行逐漸步入正軌的反映。

　　修訂后的證券法已明確全面推行******制，預(yù)計(jì)整體上會(huì)企業(yè)數(shù)量將繼續(xù)增加，資本市場(chǎng)的直接融資功能將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　2019年第四季度117家上會(huì)企業(yè)，分別由38家券商擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至2020年1月6日，在國(guó)內(nèi)具備保薦資格的券商共有80家。依此可知，第四季度券商保薦業(yè)務(wù)參與度為47.50%，尚有42家券商無(wú)保薦企業(yè)上會(huì)。

　　第四季度保薦企業(yè)最多的前十大保薦機(jī)構(gòu)如上圖所示，前十名保薦機(jī)構(gòu)合計(jì)保薦70家上會(huì)企業(yè)，占總上會(huì)企業(yè)數(shù)量的59.83%，集中度較高。保薦業(yè)務(wù)資源的分配并不均勻，同時(shí)也說(shuō)明保薦機(jī)構(gòu)之間具有不小的差異性，頭部保薦機(jī)構(gòu)具有一定優(yōu)勢(shì)。

　　從過(guò)會(huì)率看，排名前兩位的中金公司、中信建投證券表現(xiàn)較好，其保薦的企業(yè)數(shù)量多，且全部過(guò)會(huì)。廣發(fā)證券、中信證券保薦企業(yè)過(guò)會(huì)率分別為90%（1家暫緩表決）、71.43%（2家取消審核）。前十名中，保持100%過(guò)會(huì)率的還有光大證券、國(guó)金證券、民生證券、招商證券、興業(yè)證券和國(guó)信證券。

　　海通證券的保薦業(yè)務(wù)表現(xiàn)較差。數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度其共保薦4家上會(huì)企業(yè)，其中2家通過(guò)，1家被取消審核，1家被暫緩表決，過(guò)會(huì)率僅為50%。申萬(wàn)宏源證券的保薦企業(yè)上會(huì)結(jié)果更差，其保薦的兩家企業(yè)1家被取消審核，1家被否決，過(guò)會(huì)率為0%。

　　2019年第四季度117家上會(huì)企業(yè)，分別由22家會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任其審計(jì)工作。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至2020年1月6日，共有40家會(huì)計(jì)師事務(wù)所擁有境內(nèi)證券、期貨業(yè)務(wù)審計(jì)資格。依此可知，第四季度會(huì)計(jì)師事務(wù)所的參與度為55%。

　　第四季度為上會(huì)企業(yè)提供審計(jì)服務(wù)最多的前十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所如上圖所示，前十名合計(jì)審計(jì)90家上會(huì)企業(yè)，占總上會(huì)企業(yè)數(shù)量的76.92%，集中度比保薦機(jī)構(gòu)更高。

　　數(shù)據(jù)顯示，前十名中，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所、瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所、信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所、致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所和容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所服務(wù)的擬IPO企業(yè)過(guò)會(huì)率為100%。

　　位列榜首的立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所，盡管在2019年初因康得新（002450.SZ）財(cái)務(wù)造假而被新政處罰，但依然以審計(jì)了25家上會(huì)企業(yè)的成績(jī)排名榜首，不過(guò)25家企業(yè)中仍有3家上會(huì)企業(yè)被取消審核，1家未通過(guò)審核。

　　同樣受上市公司財(cái)務(wù)造假影響的還有位列第三的廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所（以下簡(jiǎn)稱“正中珠江”）。公開信息顯示，2019年，因涉康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假事件，正中珠江被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。受此牽連，該年，不少正中珠江審計(jì)的擬IPO企業(yè)被迫中止IPO進(jìn)程。

　　律師事務(wù)所方面，2019年第四季度117家上會(huì)企業(yè)分別由42家律師事務(wù)所擔(dān)任其律師工作。如上圖所示，前十大律師事務(wù)所合計(jì)審計(jì)90家上會(huì)企業(yè)，占總上會(huì)企業(yè)數(shù)量的65.81%。

　　過(guò)會(huì)率方面，北京市君合律師事務(wù)所、上海市錦天城律師事務(wù)所、北京國(guó)楓律師事務(wù)所、廣東信達(dá)律師事務(wù)所和北京市康達(dá)律師事務(wù)所均為100%。

　　資源投向決定企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。時(shí)代商學(xué)院對(duì)第四季度107家過(guò)會(huì)企業(yè)的擬募資金額進(jìn)行整理分析，試圖揭開這批A股新血液未來(lái)發(fā)展的主要方向。

　　時(shí)代商學(xué)院將募投項(xiàng)目分為6類，分別為擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)、拓展新業(yè)務(wù)、研發(fā)建設(shè)、營(yíng)銷建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、并購(gòu)。

　　統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，107家企業(yè)的擬募集資金共有198個(gè)募投項(xiàng)目，平均每個(gè)企業(yè)兩個(gè)募投項(xiàng)目，這些投向合計(jì)擬耗資1081.93億元。

　　利用募集資金擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，依然是這批過(guò)會(huì)企業(yè)的第一選擇。107家企業(yè)中，62家的募投項(xiàng)目中包含擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，合計(jì)耗資271.18億元，金額排名第二。擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括擴(kuò)建產(chǎn)能、技術(shù)改造生產(chǎn)線等。

　　其次是研發(fā)建設(shè)，107家過(guò)會(huì)企業(yè)中，51家計(jì)劃將募集資金用于研發(fā)建設(shè)，合計(jì)耗資104.45億元，金額排名第三。研發(fā)建設(shè)中出現(xiàn)比較多的是研發(fā)中心建設(shè)，另外還有研發(fā)平臺(tái)升級(jí)等。

　　利用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，也是不少過(guò)會(huì)企業(yè)的需求，107家過(guò)會(huì)企業(yè)中，有43家擬將募集資金的一部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。合計(jì)耗資86.09億元，金額排名第四。補(bǔ)充流動(dòng)資金包括補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、償還貸款等。

　　與擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)相反，部分公司會(huì)嘗試將募集資金投入新項(xiàng)目，這些項(xiàng)目有望在將來(lái)形成公司的另一業(yè)務(wù)，這通常被稱為多元化發(fā)展。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，107家過(guò)會(huì)企業(yè)中，15家計(jì)劃將部分資金投入新項(xiàng)目，合計(jì)耗資86.09億元，金額排名第五。

　　同時(shí)，部分企業(yè)也計(jì)劃將募集資金用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，107家過(guò)會(huì)企業(yè)中，15家企業(yè)有此需求，合計(jì)耗資24億元，金額排名第六。

　　整體來(lái)看，擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)是多數(shù)公司的需求，聚焦主業(yè)仍是當(dāng)前多數(shù)公司的選擇。而選擇多元化，擬將資金投入新項(xiàng)目的企業(yè)數(shù)量并不多。

　　時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，首先，這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩下的必然趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，將資金投入不熟悉的新領(lǐng)域，失敗的概率大大增加。而繼續(xù)投入自己深耕多年的領(lǐng)域，失敗風(fēng)險(xiǎn)反而更小。

　　另外，能過(guò)會(huì)的企業(yè)不少屬于行業(yè)龍頭，當(dāng)前各領(lǐng)域馬太效應(yīng)十分明顯，龍頭的增長(zhǎng)更多源于搶占中小企業(yè)的份額。而擴(kuò)增產(chǎn)能，是搶占份額的基礎(chǔ)，因此過(guò)會(huì)企業(yè)更熱衷于擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

　　值得一提的是，當(dāng)前過(guò)會(huì)企業(yè)對(duì)研發(fā)的重視程度提升明顯。半數(shù)過(guò)會(huì)企業(yè)計(jì)劃將部分募集資金投入研發(fā)建設(shè)，數(shù)量?jī)H次于擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

　　對(duì)研發(fā)重視程度的提升，可以看出當(dāng)前我國(guó)頭部企業(yè)戰(zhàn)略思維的轉(zhuǎn)變，研發(fā)作為一種難以估算收益的投入，多數(shù)企業(yè)在以往并不愿耗費(fèi)太多資金投入。當(dāng)前我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，研發(fā)成為企業(yè)取得突破的重要手段，企業(yè)也比過(guò)去更加認(rèn)可研發(fā)的作用，因此加大研發(fā)投入成為多數(shù)企業(yè)的選擇。

　　補(bǔ)充流動(dòng)資金也是不少企業(yè)的需求，這一方面說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)對(duì)資金更加渴望。另外，更多現(xiàn)金意味著抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，這也是企業(yè)熱衷于補(bǔ)充流動(dòng)資金的重要原因。當(dāng)然，還有另一可能：資金投向未定，暫且劃入流動(dòng)資金。

　　時(shí)代商學(xué)院通過(guò)Choice統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年第四季度過(guò)會(huì)企業(yè)的營(yíng)收、利潤(rùn)中位數(shù)較前三季度有所下降，過(guò)會(huì)企業(yè)的規(guī)模要求有所降低。但從毛利率、現(xiàn)金流等指標(biāo)來(lái)看，2019年第四季度過(guò)會(huì)企業(yè)整體處于較高水平，過(guò)會(huì)企業(yè)規(guī)模要求下降的同時(shí)，質(zhì)量卻有所提升。

　　由于各個(gè)季度過(guò)會(huì)企業(yè)中，存在部分?jǐn)?shù)值遠(yuǎn)高于平均水平的企業(yè)，如郵儲(chǔ)銀行2018年收入達(dá)到2609.95億元，京滬高鐵則高達(dá)311.58億元，若使用平均值將會(huì)產(chǎn)生顯著偏差。因此，時(shí)代商學(xué)院用更為合適的中位數(shù)替代平均數(shù)，以便更好地反映過(guò)會(huì)企業(yè)的整體情況。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度，107家過(guò)會(huì)企業(yè)的2018年?duì)I業(yè)收入中位數(shù)為4.75億元，而前三季度分別為9.89億元、8.51億元和7.67億元，連續(xù)四個(gè)季度出現(xiàn)下降。

　　從凈利潤(rùn)來(lái)看，107家過(guò)會(huì)企業(yè)2018年凈利潤(rùn)中位數(shù)為0.91億元，而前三季度分別為1.20億元、1.41億元和1.06億元，第四季度同樣為所有季度中最低。

　　時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，首先2019年的審核環(huán)境較上年寬松，更多小規(guī)模企業(yè)敢于沖擊IPO，直接帶來(lái)整體的收入、利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)降低。

　　另外，在科創(chuàng)板推出以及試行******制下，對(duì)上會(huì)企業(yè)的包容性更強(qiáng)，收入、利潤(rùn)等指標(biāo)要求逐漸被淡化。如2019年第四季度過(guò)會(huì)的澤璟制藥（688266.SH），其2018年?duì)I業(yè)收入僅為0.01億元，幾乎沒(méi)有收入，但依然通過(guò)審核。

　　時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，隨著******制全面推行，整體上市門檻有望進(jìn)一步降低，將帶動(dòng)過(guò)會(huì)企業(yè)整體營(yíng)收、凈利潤(rùn)中位數(shù)的下降。

　　從效率角度來(lái)看，2019年第四季度107家過(guò)會(huì)企業(yè)2018年的毛利率中位數(shù)為41.77%，而前三季度分別為39.34%、40.72%和39.48%，第四季度的毛利率中位數(shù)指標(biāo)最高。過(guò)會(huì)企業(yè)的規(guī)模雖然下降了，但毛利率卻上升了，毛利率作為衡量企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)，上升意味著過(guò)會(huì)企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在提升。

　　與毛利率指標(biāo)相反，凈利率指標(biāo)卻出現(xiàn)了持續(xù)下滑。107家過(guò)會(huì)企業(yè)2018年的凈利率中位數(shù)為16.65%，而前三季度分別為19.11%、18.14%和17.50%，毛利率與凈利率出現(xiàn)了一定的背離。

　　時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，首先，過(guò)會(huì)企業(yè)收入規(guī)模下降是導(dǎo)致凈利率下降的原因之一。通常收入規(guī)模越大，因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)，費(fèi)用率會(huì)越低，凈利率也越高。反之，收入規(guī)模下降，利潤(rùn)率會(huì)變低。第四季度107家過(guò)會(huì)企業(yè)的收入規(guī)模變小，是凈利率下滑的誘因之一。

　　其次，科創(chuàng)板******制下，對(duì)凈利率指標(biāo)要求淡化。第四季度共有兩家?guī)缀鯖](méi)有收入的企業(yè)過(guò)會(huì)，分別為澤璟制藥和百奧泰，兩家企業(yè)都屬于新藥研發(fā)企業(yè)，其產(chǎn)品尚在研發(fā)中，但因研發(fā)已到達(dá)一定階段，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，科創(chuàng)板展現(xiàn)出了更強(qiáng)的包容性。

　　證監(jiān)會(huì)公告顯示，2019年11月14日，京滬高速鐵路股份有限公司（簡(jiǎn)稱“京滬高鐵”）的首發(fā)申請(qǐng)獲得了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的通過(guò)。

　　資料顯示，京滬高鐵（601816.SH）自10月22日?qǐng)?bào)送其招股書，到11月14日過(guò)會(huì)，僅相隔23天，刷新最快過(guò)會(huì)紀(jì)錄。

　　2018年3月8日，富士康在獨(dú)角獸綠色通道政策支持下，快速走完IPO審核程序，從申報(bào)到過(guò)會(huì)僅僅用了36天，此過(guò)會(huì)速度在當(dāng)時(shí)引起了極大的轟動(dòng)，而此次京滬高鐵較富士康還要少13天。

　　京滬高鐵公司成立于2008年，2011年全線億元。京滬高鐵的控股股東為中國(guó)鐵路投資有限公司，持有京滬高鐵49.76%的股份。

　　京滬高鐵能如此快速過(guò)會(huì)，離不開政策的推動(dòng)。2017年11月，國(guó)家發(fā)改委等部門印發(fā)的《鐵路“十三五”發(fā)展規(guī)劃》就指出，研究推動(dòng)?xùn)|部地區(qū)有穩(wěn)定現(xiàn)金流、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良的高速鐵路企業(yè)資產(chǎn)證券化和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股改上市等相關(guān)工作。

　　極速過(guò)會(huì)也依賴自身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。京滬高鐵縱貫北京、天津、河北、山東、安徽、江蘇、上海等七省市，連接京滬兩大超級(jí)樞紐，途經(jīng)東部沿海人口密集省區(qū)。自2011年開通以來(lái)，客運(yùn)量從2400萬(wàn)人次提升至目前的1.8億人次，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)39.5%，是我國(guó)最具經(jīng)濟(jì)效益與增長(zhǎng)潛力的高鐵路段之一。

　　京滬高鐵招股書顯示，其2016年、2017年、2018年和2019年前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為262.58億元、295.55億元、311.58億元和250.02億元，凈利潤(rùn)分別為79.03億元、90.53億元、102.48億元和95.2億元。按2018年凈利潤(rùn)102.48億元計(jì)算，京滬高鐵平均每日凈利潤(rùn)可達(dá)2810萬(wàn)元。

　　2019年10月30日，申報(bào)科創(chuàng)板上市的蘇州澤璟生物制藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱“澤璟制藥”）通過(guò)上交所上市委審核，有望成為首家以虧損業(yè)績(jī)登陸A股的企業(yè)。

　　招股書顯示，澤璟制藥不僅巨幅虧損，且近幾年基本無(wú)收入。2016-2019年1-6月，澤璟制藥的營(yíng)業(yè)收入分別為20.3萬(wàn)元、0元、131.12萬(wàn)元、0元。同期，其歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別為-1.28億元、-1.46億元、-4.4億元和-3.23億元。

　　招股書顯示，澤璟制藥是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等領(lǐng)域的新藥研發(fā)企業(yè)，由于新藥研發(fā)周期過(guò)長(zhǎng)，又需不斷投入大量研發(fā)資金，因此新藥研發(fā)企業(yè)通常長(zhǎng)期處于無(wú)產(chǎn)品、無(wú)收入、無(wú)利潤(rùn)的三無(wú)狀態(tài)。

　　此類企業(yè)以往登陸A股基本無(wú)望，但科創(chuàng)板的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)給了這類企業(yè)希望。第五套標(biāo)準(zhǔn)對(duì)營(yíng)收、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)沒(méi)有任何要求，但要求上市企業(yè)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

　　標(biāo)準(zhǔn)五幾乎是為新藥研發(fā)企業(yè)量身定制，當(dāng)前采用標(biāo)準(zhǔn)五的企業(yè)基本都是新藥研發(fā)企業(yè)。澤璟制藥正是首家采取第五套上市標(biāo)準(zhǔn)并通過(guò)審核的企業(yè)。

　　新藥研發(fā)企業(yè)雖然普遍面臨無(wú)收入且巨幅虧損，但實(shí)際上部分企業(yè)具有極大的潛力，是各個(gè)資本市場(chǎng)爭(zhēng)奪的對(duì)象，港交所早在2018年就進(jìn)行制度修訂，允許未有收入、未有利潤(rùn)的生物科技公司提交上市申請(qǐng)，至今已有10余家生物科技公司�？苿�(chuàng)板允許此類企業(yè)上市，能減少此類優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失。

　　招股書顯示，澤璟制藥多個(gè)核心產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模較大，且已處于Ⅱ/Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段，具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司已連續(xù)多輪獲得多家有醫(yī)藥行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者投資，截至報(bào)告期末最近一次投資后的估值約為47.5億元。產(chǎn)品和市值基本滿足標(biāo)準(zhǔn)五的要求。