近日文化傳媒股、尤其是游戲板塊出現(xiàn)了罕見的集體上漲行情，如果更準確的說應該是從今年年初開始，游戲公司的股價就集體走強，根據(jù)新浪財經(jīng)統(tǒng)計的15家游戲公司2019年的平均股價漲幅達到31.25%，遠遠跑贏2019年大盤的指數(shù)。

　　2019年游戲版號的重新放開，游戲板塊也成為資本市場關注的焦點。2019年共有9家游戲公司較年初股價漲幅超25%。其中排名前三的三七互娛002555股吧)、吉比特603444股吧)和掌趣科技300315股吧)漲幅分別達到187.41%、105.54%和74.79%，

　　首要原因還是因為游戲版號的放開，也意味著政策監(jiān)管終于落地。2018年游戲版號的停發(fā)曾經(jīng)讓游戲類上市公司的股價集體跳水，降至近5年的最低點。伴隨著2019年游戲版號的重新放開，游戲公司股價自然會出現(xiàn)一波反彈，這是2019年上半年游戲公司股價走強的底層利好邏輯。

　　進入下半年，隨著5G商業(yè)化的提速，催生了云游戲產(chǎn)業(yè)機會，世紀華通002602股吧)、三七互娛等頭部游戲公司紛紛在這一前沿性領域布局，資本市場亦看好云游戲概念的落地進程表，游戲公司的投資熱情大漲，這也是下半年游戲公司股價走強的主要原因。

　　不過值得注意的是，游戲類上市公司內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)明顯的分化，一些在2015年到2017年泡沫期成長起來的游戲公司，在2018年開始陸續(xù)暴雷，并一直影響到2019年，以至于排名倒數(shù)前三的愷英網(wǎng)絡002517股吧)（維權）、天神******002354股吧)（維權）和ST游久的年度股價跌幅分別達到31.02%、45.73%和47.15%。

　　云游戲催生的游戲公司股價集體走強主要發(fā)生在2019年的第四季度。根據(jù)新浪財經(jīng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)資料顯示，整個四季度游戲公司的平均漲幅達到了20.37%，最高的掌趣科技漲幅達到了72.35%，頭部的游戲公司普遍漲幅都在30%以上。

　　“在未來云游戲時代，所有游戲的圖形處理和數(shù)據(jù)運算都從客戶端轉(zhuǎn)到了服務器端，云游戲場景輕松實現(xiàn)“設備自由”、“下載自由”兩大自由，這是5G網(wǎng)絡“零延時”特性帶給玩家的兩大紅利。在實現(xiàn)設備自由與下載自由后，云游戲會對現(xiàn)有的游戲行業(yè)帶來兩方面變化，分別是對于產(chǎn)業(yè)鏈的改造、新的內(nèi)容形式的產(chǎn)生�！笔⑷び螒蚨�事長王佶對新浪財經(jīng)表示，云游戲在降低用戶門檻的同時，有望改寫傳統(tǒng)游戲的分發(fā)模式，未來5年整個產(chǎn)業(yè)將享受超過6億規(guī)模的用戶紅利。

　　2019年11月中旬，Google宣布將推出其云游戲平臺Google Stadia，全球游戲巨頭的入局意味著云游戲已經(jīng)成為全球游戲行業(yè)關注的大事件，消息傳回國內(nèi)資本市場，游戲公司的股價立刻遭到爆炒，完美世界002624股吧)、三七互娛和世紀華通等頭部游戲公司的股價隨即漲停，開啟了四季度游戲公司的上漲行情。

　　云游戲不僅僅是概念，更是龐大的產(chǎn)業(yè)未來。根據(jù)中金發(fā)布報告《云游戲?qū)⑷绾胃淖冇螒蛐袠I(yè)？》，預測2023年中國云游戲潛在市場規(guī)模近360億元，并且已經(jīng)有實質(zhì)性動作落地。

　　早在2019年10月中國移動旗下的咪咕公司就與世紀華通簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將圍繞著游戲聯(lián)運、5G云游戲生態(tài)建設、版權合作、電競產(chǎn)業(yè)、海外拓展運營等方面展開合作。

　　就在2020年1月2日，雙方進一步落實合作細節(jié)，共同成立專注于云游戲開發(fā)的工作室——擎云工作室。今后將圍繞 5G 云游戲開發(fā)、運營、云游戲生態(tài)建設等方面進行廣泛而深入的合作，充分發(fā)揮雙方現(xiàn)有的技術、用戶與產(chǎn)品優(yōu)勢，共同開發(fā)原生云游戲。

　　中國移動作為5G運營的渠道商率先對云游戲拋出橄欖枝，與頭部游戲公司世紀華通合作，是內(nèi)容+流量渠道的雙重合作，因此利好云游戲產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)的進一步落地、發(fā)展。

　　此外世紀華通的云游戲整體戰(zhàn)略也在這次發(fā)布會上亮相，根據(jù)盛趣游戲公司董事長王佶的描述，盛趣游戲未來將圍繞內(nèi)容開發(fā)、渠道合作、商業(yè)模式、平臺建設四個層面布局云游戲市場，將會更加注重精品游戲的研發(fā)，以內(nèi)容驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈變革。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年游戲公司股價漲幅最大的前三家是三七互娛、迅游科技300467股吧)和吉比特，年內(nèi)股價均已翻番。其中，三七互娛表現(xiàn)最優(yōu)，年內(nèi)股價漲幅達187.41%，市值增長371億元。

　　三七互娛股價的優(yōu)異表現(xiàn)自然來源于公司優(yōu)秀的業(yè)績。wind數(shù)據(jù)顯示，三七互娛中報營收達60.71億元，同比增長83.83%，凈利潤10.33億元，同比增長28.91%，均有較大幅度的增長；三季報，三七互娛延續(xù)營收和凈利潤的高增長勢頭，營業(yè)收入95.6億元，對比去年同期上升72.72%，凈利潤進一步攀至15.56億元，對比去年同期增長27.7%。

　　業(yè)績強勁很大程度上與三七互娛研運一體的模式有關，與完美世界、游族網(wǎng)絡002174股吧)等通常把新游戲委托給騰訊等渠道方發(fā)行不同的是，三七互娛的游戲自行研發(fā)、自己發(fā)行，因此利潤較高。

　　另外，三七互娛的現(xiàn)金流也十分亮眼。2018年，三七互娛經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為19.54億元，且連續(xù)三年維持在10億元以上，公司的現(xiàn)金流狀況良好，經(jīng)營活動能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流支持公司的日常運營。

　　業(yè)績漂亮的同時，三七互娛分起紅來也十分大方，2018年累計現(xiàn)金分紅達6.35億元，占凈利潤的63.04%，而過去的2016年和2017年三七互娛曾分別現(xiàn)金分紅2.08億元和2.12億元，三年累計分紅高達10.57億元。

　　另一個表現(xiàn)優(yōu)異的是吉比特，值得注意的是，吉比特毛利率顯著高于同行業(yè)其他公司。wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1~9月，完美世界毛利率為65.68%，三七互娛毛利率為86.18%，游族網(wǎng)絡為53.9%，而吉比特毛利率則高達91.65%。凈利率方面，吉比特凈利率在55%左右波動，而三七互娛的凈利率在三季度已跌破18.45%。

　　掌趣科技對比三七互娛和吉比特略遜一籌，股價年內(nèi)未能翻番，但也實現(xiàn)了74.79%的增長。三季報顯示，掌趣科技前三季度營業(yè)收入12.02億元，同比下降24.03%，凈利潤3.45億元，雖然同比仍有33.19%的下滑，但對比2018年全年虧損31.5億元來看，已然扭虧為盈。

　　單季度來看，受新游戲《一拳超人》影響，掌趣科技第三季度營業(yè)收入為5.06億元，對比去年同期增長15.56%。

　　年內(nèi)股價跌幅最大的是*ST游久、天神******和愷英網(wǎng)絡，股價分別跌47.15%、45.73%和31.02%，其中，*ST游久市值為15家游戲公司最低，2019年12月31日市值僅19億元，年內(nèi)市值蒸發(fā)17億元，而天神******緊隨其后，市值蒸發(fā)22億元，最后一個交易日市值報27億元。

　　值得注意的是，天神******2019年大概率繼續(xù)虧損，明年將被ST，而*ST游久若2019年繼續(xù)虧損則面臨退市風險。

　　愷英網(wǎng)絡2019年雷聲不斷，公司控股股東、實際控制人王悅因涉嫌操縱證券市場罪被上海市公安局刑事拘留，10月26日，愷英網(wǎng)絡再發(fā)公告稱董事長金鋒因涉嫌內(nèi)幕交易罪被上海市公安局逮捕。

　　風波不斷的愷英網(wǎng)絡三季度營業(yè)收入15.04億元，同比下降13.31%，凈利潤僅0.71億元，同比下降85.51%。2019年上半年，愷英網(wǎng)絡經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-0.13億元，對比去年同期下降103.85%，對此公司解釋稱因為報告期內(nèi)加大研發(fā)投入，購買IP授權所致。

　　和愷英網(wǎng)絡一樣經(jīng)營風波不斷的天神******，2018年因計提大額的商譽減值巨虧71.51億元，成為當年A股的“虧損王”。

　　進入2019年的天神******業(yè)績并沒有好轉(zhuǎn)，中報營業(yè)收入7.53億元，同比下降39%，凈利潤虧損2.03億元，同比暴跌197.23%。

　　8月15日，天神******董監(jiān)高“內(nèi)訌”因為一紙公告被擺上臺面。合計持有11.22%股權的三個股東，對時任董事會成員和監(jiān)事會成員不再信任，要求召開臨時股東大會，更換所有的董事和兩名非職工代表監(jiān)事。

　　內(nèi)訌戲碼的結(jié)果是天神******于2019年9月27日召開臨時股東大會，選舉產(chǎn)生了新一屆的董監(jiān)高成員。

　　但是，在新管理層的帶動下，公司的業(yè)績依然沒有起色，三季報天神******凈利潤虧損幅度進一步加大，虧損額達4.06億元，對比去年同期跌261.61%。天神******2019年全年預計將繼續(xù)虧損，按照連續(xù)虧損兩年即被ST的規(guī)則，天神******2020年難逃戴帽的結(jié)果。

　　表現(xiàn)最差的*ST游久，自2017年起開始虧損，2017年和2018年分別虧損4.22億元和9.05億元，同比降幅分別達459.97%和114.35%。2014年，愛使股份斥資11億元收購游久時代，2015年更名為游久游戲。在完成業(yè)績對賭后，游久時代手游產(chǎn)品出現(xiàn)斷層，老款產(chǎn)品進入衰退期，無法繼續(xù)產(chǎn)生高額的流水。2018年游戲版號暫停，游久的日常經(jīng)營進一步受挫。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，2019年三季度，*ST游久營業(yè)收入僅0.15億元，同比減少82.91%，凈利潤虧損0.11億元。業(yè)績連年虧損，面臨退市的*ST游久在年底賣房自救，12月13日，游久公告稱將出售上海8套房產(chǎn)，此筆交易預計將增加歸屬上市公司凈利潤8000萬元。（新浪財經(jīng)上市公司研究院 凌先靜）