雖然上證綜指長期圍繞3000點(diǎn)波動已成調(diào)侃之說，但A股實(shí)際上涌現(xiàn)過一大批十倍股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去20年中，A股涌現(xiàn)出637只漲幅超十倍個股，占全部A股17.7%。而歷史曾創(chuàng)十倍漲幅且至今依然表現(xiàn)優(yōu)秀的個股也有120只，占全部A股的3.3%。這120只十倍股穩(wěn)定性較強(qiáng)，是表現(xiàn)最佳的個股集合，通過對他們的研究，總結(jié)十倍股的特殊基因，以此來探尋未來十倍股的蹤跡。

　　十倍股具有超額收益，熊市中回撤小，業(yè)績持續(xù)增長，研發(fā)投入高，起步市值偏小，但起步時就有十倍股的樣子等特點(diǎn)，并且成長為十倍股所需時間均值是8年左右，因此，股民要想拿到10倍股，長期持有是必要條件，不用波段擇時做T，我們要經(jīng)得起誘惑，耐得住下跌，做時間的玫瑰。

　　下面從漲跌、公司、業(yè)績、估值、行業(yè)五大視角尋找十倍股特殊基因，并以此作為審美標(biāo)準(zhǔn)，篩選出20只未來的十倍股。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，成就十倍股所需時間均值是100個月，即8年左右（以十倍股上市后一年作為起始日，以股價漲幅達(dá)到十倍作為終點(diǎn)，其中所用時間定義為成就一只十倍股所需時間）。因此，十倍股成長是一個長期過程，8年時間意味著成就一只十倍股至少要穿越A股一輪牛熊，十倍股的年化收益率是33.4%，并且十倍股在熊市中回撤更小，長期持有比波段擇時更優(yōu)。

　　因此，要想拿到10倍股，長期持有是必要條件，頻繁調(diào)倉換股和波段做T是大忌，我們要經(jīng)得起誘惑，耐得住下跌。

　　從地域上看，十倍股公司主要集中于東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)，其中廣東16家、北京14家、浙江12家、上海12家、江蘇8家。此外長江經(jīng)濟(jì)帶中四川6家、湖北5家、重慶4家、安徽4家。由此可見，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，人才、資金、環(huán)境等更具優(yōu)勢，更利于企業(yè)成長。

　　從管理層上看，十倍股薪酬更高，但占利潤比重更小。2004-19年十倍股管理層薪酬絕對值每年都明顯高于全A水平，以2017-19年為例，十倍股和全部A股管理層薪酬總額中位數(shù)分別為1047VS476萬、1125VS534萬、1281VS590萬。優(yōu)秀公司的可貴之處在于，盡管管理層薪酬明顯高，但管理層薪酬占凈利潤比例反而更低，以2017-19年為例，十倍股和全部A股管理層薪酬總額占凈利潤比例分別為0.8VS2.8%、1.0VS2.6%、0.9VS2.5%。

　　科技創(chuàng)新是十倍股重要標(biāo)簽�？萍紕�(chuàng)新是十倍股成長的重要推動力，具體表現(xiàn)為研發(fā)投入和專利技術(shù)產(chǎn)出為其提供扎實(shí)的競爭優(yōu)勢。十倍股研發(fā)支出占比顯著高于其他股票，2013-19年十倍股和全部A股研發(fā)支出占營收比例均值分別為3.3VS2.8%。而大量研發(fā)投入伴隨的是后期專利產(chǎn)出，2000-19年十倍股平均新增專利數(shù)量均值為61個，遠(yuǎn)高于全部A股的18個。

　　過去20年，十倍股凈利潤復(fù)合增速的中位數(shù)為23.1%，明顯高于全部A股的9.3%。對凈利潤貢獻(xiàn)拆分來看，核心是高營收和高毛利率，十倍股營業(yè)收入同比增速均值24.0%，明顯高于全部A股的15.5%，十倍股毛利率中位數(shù)的均值為30.0%，明顯高于全部A股的22.6%。分行業(yè)來看，營收是電子、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備等行業(yè)高盈利的主要原因，毛利率對食品飲料、醫(yī)藥、化工等行業(yè)業(yè)績增速貢獻(xiàn)較多。

　　過去20年，十倍股ROE的中位數(shù)12.8%，明顯高于全部A股的6.6%。杜邦拆解發(fā)現(xiàn)，凈利率是高ROE的主因，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率亦有較大貢獻(xiàn)。2000-19年十倍股銷售凈利率中位數(shù)的均值9.8%，明顯高于全部A股的6.0%。十倍股資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中位數(shù)均值0.66次，明顯高于全部A股的0.54次。分行業(yè)來看，凈利率是化工、房地產(chǎn)、醫(yī)藥等行業(yè)高ROE的主要原因，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對汽車、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備等行業(yè)貢獻(xiàn)較大。

　　作為企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要支撐，十倍股的現(xiàn)金流更加充裕，2000-19年十倍股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流占營收比例中位數(shù)的均值為9.4%，明顯高于全部A股的7.9%。充裕的現(xiàn)金流可以更好地支持十倍股的業(yè)務(wù)發(fā)展，為十倍股的成長的擴(kuò)長提供了扎實(shí)的推動力。

　　股市從短期來看是“投票機(jī)”，從長期來看則是“稱重機(jī)”，業(yè)績是十倍股上漲的核心動力，并且十倍股業(yè)績表現(xiàn)明顯高于行業(yè)整體。

　　十倍股起步主要集中于30億元以下小市值。毫無疑問十倍股普遍都是大市值公司，但它們大多是小市值起步，上市日市值中位數(shù)17億元，低于全部A股的27億元，30億元以下占比達(dá)到78%，起步低市值給了更大增長空間，截至目前（2020/6/30），十倍股的市值中位數(shù)433億元，是全部A股（55億元）的近8倍。

　　十倍股起步市值偏小，但估值不低，上市日十倍股PE中位數(shù)46.6倍，明顯高于全部A股的37.7倍，這說明在上市時市場就已經(jīng)給十倍股以高估值，起步估值高隱含市場一開始就對十倍股有期待，但拉長時間看，十倍股估值整體略低于全部A股，2000-19年十倍股PE均值33.8倍，低于全部A股44.1倍。說明十倍股成長性更好，后續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績增長逐步消化估值，使得十倍股的估值并沒有一飛沖天。

　　十倍股是高α低β。結(jié)果顯示，十倍股年化α中位數(shù)23.9%，顯著高于全部A股的8.1%，而十倍股β中位數(shù)為0.99，低于全部A股的1.09，即十倍股是典型的高α低β個股，此外，十倍股也是高股息股。也印證了十倍股的不斷具有超額收益，并且系統(tǒng)風(fēng)險較低。

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，75只十倍股涌現(xiàn)于消費(fèi)和科技行業(yè)，占比63%。前五大行業(yè)分別是醫(yī)藥26只（22%）、電子10只（8%）、食品飲料10只（8%）、計(jì)算機(jī)9只（8%）、房地產(chǎn)7只（6%）。此外，周期性行業(yè)中也涌現(xiàn)出大批十倍股，其中國防軍工有7只（5.8%），電氣設(shè)備、化工、有色金屬均有5只（4.2%）。

　　并且消費(fèi)行業(yè)十倍股不需要擇時。醫(yī)藥、食品飲料十倍股指數(shù)在過去近二十年一直處于上升區(qū)間，基本不需要擇時，這背后是消費(fèi)行業(yè)確定性較強(qiáng)、受宏觀經(jīng)濟(jì)影響波動較小，以醫(yī)藥、食品飲料行業(yè)為例，其營業(yè)收入長期保持15%-20%增速，持續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)張的行業(yè)，其十倍股股價指數(shù)也保持穩(wěn)定上行。

　　與消費(fèi)行業(yè)十倍股表現(xiàn)不同，科技十倍股股價存在明顯的波動周期，需要擇時。科技行業(yè)無疑是好賽道，但科技行業(yè)存在3-5年的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)周期，體現(xiàn)在股價上，計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)十倍股波動明顯，2012-15年連續(xù)三年上行，2016-2018年連續(xù)三年回調(diào)，實(shí)際上電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)收入增速波動就很大，上行周期中有25-40%的增速，但回落階段增速普遍在20%以內(nèi)，科技類行業(yè)需要對產(chǎn)業(yè)周期有比較充分的把握。

　　周期行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響波動較大，且存在明顯的行業(yè)天花板，十倍股的主要上漲階段往往集中于行業(yè)快速擴(kuò)張時期。傳統(tǒng)行業(yè)遭遇天花板后，無論是誕生的十倍股數(shù)量以及股價表現(xiàn)，都大打折扣。

　　因此，科技、消費(fèi)是十倍股的主陣營，消費(fèi)行業(yè)十倍股不需要擇時，但科技則存在明顯的波動周期，需要擇時。

　　通過對歷史十倍股的漲跌、公司、盈利、估值、行業(yè)五個角度分析，可以得出A股十倍股特殊基因，以此作為審美標(biāo)準(zhǔn)，東吳證券篩選出20只未來的十倍股。