自“并購六條”發(fā)布以來，并購重組市場呈現(xiàn)蓬勃生機。據(jù)統(tǒng)計，截至7月15日，隨著福達合金、中化裝備披露重組相關公告，“并購六條”發(fā)布后全市場新增披露重大資產(chǎn)重組項目已達200單。交易活躍度顯著提升的同時，支付方式多元化成為本輪并購重組的突出特征。

　　以科創(chuàng)板為例，今年以來新增披露并購交易54單，包含發(fā)股/可轉債類16單，現(xiàn)金重大類6單，合計占比達到四成。其中，多家公司積極運用股份、定向可轉債、定增募資、并購貸款、并購基金等方式實施并購。

　　業(yè)內人士認為，多元化支付工具的創(chuàng)新應用有效激活了相關參與主體的并購活力。當前，上市公司以高質量產(chǎn)業(yè)并購為主線，向新質生產(chǎn)力聚焦，一批標志性案例涌現(xiàn)，標志著并購市場活躍度再上新臺階，助力上市公司駛入高質量發(fā)展“快車道”。

　　可轉債是一種兼具債權和股權特征的融資工具，持有者既可以獲得債券的保底收益，又保留了在公司股價上漲時轉股賣出的選項，為交易雙方提供了更為靈活的博弈機制。

　　思瑞浦是2023年11月定向可轉債新規(guī)發(fā)布后首單落地項目。在此之后，科創(chuàng)板另有2單定向可轉債交易正在推進。

　　其中，華海誠科收購衡所華威70%股份的交易綜合運用了股份、定向可轉債和現(xiàn)金等多種工具，其中持股時間較短、持股成本較高的股東全部選擇定向可轉債，相當于取得了一定的“保底”對價；而持股時間較長、持股成本較低的投資者則選擇“股份+現(xiàn)金”的組合方式。目前，該交易處于審核問詢階段。

　　陽光諾和收購朗研生命100%股權的交易，選擇了發(fā)行股份和可轉債兩種方式。本次交易對方中包含公司控股股東、實控人，未設置現(xiàn)金退出安排，從而更好綁定標的核心團隊。

　　根據(jù)相關規(guī)則，上市公司可以運用再融資資金作為收購的資金來源。實踐中，公司一般在披露收購方案的同時或之后，披露再融資方案，并將收購股權作為募投項目。這一模式兼顧了標的公司原股東的現(xiàn)金退出需求和上市公司的資金壓力。

　　2024年11月，凌云光披露公告，擬以現(xiàn)金方式收購JAI公司100%股權，交易作價1.03億歐元。JAI公司在歐美等市場具有較好的市場占有率與客戶口碑，公司與JAI長期合作，也曾代理JAI業(yè)務，在業(yè)務布局上具有高度互補性。交易披露一個月后，公司便公告了不超7.85億元的定增募資預案，資金擬全部用于支付交易款項。2025年1月，收購交易已順利完成交割。

　　此外，并購對價分期支付機制有助于降低上市公司的交易風險、優(yōu)化資金安排，同時更好實現(xiàn)交易雙方的利益綁定。對于交易對方，還可避免業(yè)績不達標返還對價時稅款難以退還的問題。實踐中，上市公司一般在現(xiàn)金收購中，根據(jù)交易進展或標的公司業(yè)績約定支付節(jié)點。

　　今年5月，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修改發(fā)布，股份對價分期支付正式落地，注冊批文有效期延長至48個月，為上市公司靈活安排支付節(jié)奏提供了更多空間。

　　圣湘生物收購中山未名海濟100%股權，設置了境外市場常用的Earn-Out機制，即在8.075億元估值基礎上，根據(jù)標的公司2025年、2026年業(yè)績達成情況調增估值，交易對價上限不超過12億元。

　　2025年3月，金融監(jiān)管總局組織開展適度放寬科技企業(yè)并購貸款政策試點工作，對于控股型并購，貸款占交易價款上限由60%提至80%，最長貸款期限由7年延至10年。科創(chuàng)板公司積極響應，落地了一系列案例。

　　1月，福昕軟件披露，擬使用自籌資金4.75億元，通過受讓股份和增資獲得通辦信息51%的股份，實現(xiàn)對標的公司的控制；3月，公司發(fā)布公告，擬向銀行申請并購貸款，用于支付收購股權及增資或置換已支付的并購交易款項。

　　富創(chuàng)精密聯(lián)合多名投資人通過特殊目的實體出資，收購浙江鐠芯控制權。浙江鐠芯持有領先的氣體傳輸零部件制造商Compart Systems Pte. Ltd(簡稱“Compart”) 96.56%股權，通過投資Compart，富創(chuàng)精密有望實現(xiàn)垂直產(chǎn)業(yè)鏈各關鍵環(huán)節(jié)的研發(fā)與制造協(xié)同。

　　另一個代表性案例是仕佳光子，公司運用產(chǎn)業(yè)基金，“兩步走”收購福可喜瑪控制權。2025年2月，公司參股的河南泓淇光電子產(chǎn)業(yè)基金以現(xiàn)金方式購買�？上铂�53%股權，鎖定交易標的。2025年7月，公司披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)預案，擬從泓淇光電以及其他4名股東受讓�？上铂�82.38%股權，進一步完成并購交易。

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