突遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的監(jiān)管重錘，將老牌中成藥企嘉應(yīng)制藥002198）（002198.SZ）推至風(fēng)口浪尖。這場(chǎng)圍繞信息披露違規(guī)的調(diào)查，撕開了公司治理的深層裂痕——過(guò)去三個(gè)月內(nèi)，財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書等核心高管密集離職，非獨(dú)董席位亦現(xiàn)動(dòng)蕩。

　　更為嚴(yán)峻的是，在全國(guó)中成藥集采價(jià)格壓力持續(xù)加大的背景下，公司賴以生存的接骨七厘片/膠囊營(yíng)收驟降逾四成，拳頭產(chǎn)品護(hù)城河崩塌，迭加研發(fā)投入持續(xù)萎縮，這份籠罩在立案陰影下的“業(yè)績(jī)回暖”，難掩這家擁有32年歷史的企業(yè)深陷創(chuàng)立以來(lái)最嚴(yán)峻的系統(tǒng)性危機(jī)。

　　此次嘉應(yīng)制藥因涉嫌信披違規(guī)被立案調(diào)查，盡管具體事由未明，但其此前暴露的內(nèi)控缺陷被普遍視為潛在誘因。特別是2025年4月眾華會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段無(wú)保留意見的內(nèi)控審計(jì)報(bào)告已有預(yù)警。

　　具體來(lái)看，在2024年第四季度，嘉應(yīng)制藥與養(yǎng)天和及其實(shí)際控制的公司、共合醫(yī)藥發(fā)生多筆關(guān)聯(lián)交易，涉及金額合計(jì)1039.93萬(wàn)元。這些關(guān)聯(lián)交易既未及時(shí)履行審議程序，也未及時(shí)披露，直至2025年4月才進(jìn)行補(bǔ)充披露。除關(guān)聯(lián)交易披露不充分外，公司還存在資金管理漏洞。2024年9月至2025年1月期間，嘉應(yīng)制藥存在關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)和非關(guān)聯(lián)方財(cái)務(wù)資助的情況。在此期間，全資子公司嘉應(yīng)湖南向關(guān)聯(lián)方湖南藥聚能醫(yī)藥有限公司累計(jì)轉(zhuǎn)出資金1.7億元，另向非關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)資6500萬(wàn)元。這些資金通過(guò)“月初轉(zhuǎn)出、月末前轉(zhuǎn)回”的方式來(lái)粉飾痕跡，但轉(zhuǎn)出時(shí)未經(jīng)董事會(huì)審批并進(jìn)行披露，直至2025年1月23日才全部歸還。

　　除此之外，2024年12月，獨(dú)立董事李善偉因在內(nèi)幕信息敏感期違規(guī)減持9100股、隱瞞持股信息，被深交所出具監(jiān)管函并被廣東證監(jiān)局責(zé)令購(gòu)回股份。

　　今年3月12日，公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書肖巧霞及非獨(dú)立董事黎林同步提交辭呈，其中肖巧霞的辭職理由尤為引人關(guān)注——其二人以“推進(jìn)公司治理現(xiàn)代化，提升企業(yè)透明度與市場(chǎng)信任度”為由提前終止任期（原定屆滿日為2027年8月），與后續(xù)披露的信息披露違法違規(guī)形成制度建設(shè)與執(zhí)行層面的強(qiáng)烈反差。4月11日證券事務(wù)代表陳裕強(qiáng)、5月20日財(cái)務(wù)總監(jiān)史俊平相繼因“個(gè)人原因”請(qǐng)辭，三個(gè)月內(nèi)董秘辦、財(cái)務(wù)體系核心崗位的連續(xù)性被打破，凸顯內(nèi)部治理架構(gòu)的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，5月29日公司股價(jià)開盤即跌停，隨后雖有所反彈，但仍維持較大跌幅。對(duì)于一家擁有32年歷史的中成藥企業(yè)而言，這樣的監(jiān)管動(dòng)作無(wú)疑是一記重錘。

　　嘉應(yīng)制藥是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的中成藥制造企業(yè)，共擁有5種劑型70多個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，主要涉及咽喉、感冒、骨科、風(fēng)濕、婦科、肝膽、補(bǔ)益、腸胃類等中成藥。2024年財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I收3.76億元，同比下跌29.46%，這已是連續(xù)兩年雙位數(shù)下滑（2023年?duì)I收降19.11%）；歸母凈利潤(rùn)2061.16萬(wàn)元，同比腰斬39.94%，凈利率從2023年的6.44%驟降至5.48%。

　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析，占公司營(yíng)收合計(jì)近70%的兩大核心品種——接骨七厘片/膠囊與雙料喉風(fēng)散/含片的營(yíng)收顯著下滑，構(gòu)成業(yè)績(jī)承壓的直接誘因。具體來(lái)看，接骨七厘片/膠囊受全國(guó)中成藥集采價(jià)格調(diào)整影響，2024年?duì)I收同比下降41.05%，其對(duì)主營(yíng)收入的貢獻(xiàn)率從2023年的59.10%降至49.38%，毛利率同步下滑4.35個(gè)百分點(diǎn)至76.99%，該產(chǎn)品在集采沖擊下量?jī)r(jià)雙殺特征明顯。

　　與此同時(shí)，另一主力品種雙料喉風(fēng)散/含片同期收入同比減少19.62%，進(jìn)一步加劇營(yíng)收壓力。在其他產(chǎn)品序列中，消炎利膽片及普藥類產(chǎn)品收入分別下滑11.48%和16.01%，僅有重感靈片實(shí)現(xiàn)14.01%的增幅，但因其營(yíng)收占比不足8%，對(duì)整體業(yè)績(jī)拉動(dòng)效應(yīng)有限。核心品種的集體承壓與次主力產(chǎn)品的增長(zhǎng)乏力，共同導(dǎo)致公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“主力失速，新力不足”的失衡狀態(tài)。

　　2025年第一季度，嘉應(yīng)制藥業(yè)績(jī)有所回暖，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.22億元，同比增長(zhǎng)28.83%；凈利潤(rùn)1540.33萬(wàn)元，高增197.23%。對(duì)此，嘉應(yīng)制藥解釋，主要為銷售渠道拓展，收入增加。歸母凈利潤(rùn)增加，源于收入以及產(chǎn)品毛利率提升。然而，公司歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，并沒有帶來(lái)現(xiàn)金流的增長(zhǎng)。一季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-1183.38萬(wàn)元，同比下降193.73%。

　　值得一提的是，公司研發(fā)投入的持續(xù)萎縮令人對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展能力產(chǎn)生質(zhì)疑。2024年公司研發(fā)費(fèi)用675.72萬(wàn)元，同比減少33.09%，占營(yíng)業(yè)收入比重降至1.8%。研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模從42人縮減至30人。盡管嘉應(yīng)制藥在2025年一季度實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的短暫回暖，但研發(fā)費(fèi)用仍然同比縮減16.34%。

　　在醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，研發(fā)投入的不足可能會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)民營(yíng)科技實(shí)業(yè)家協(xié)會(huì)新質(zhì)生產(chǎn)力工委秘書長(zhǎng)高澤龍向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，“企業(yè)需在維持基本運(yùn)營(yíng)與長(zhǎng)期研發(fā)投入之間找到平衡點(diǎn)，避免陷入‘低投入—低產(chǎn)出’的惡性循環(huán)。”

　　嘉應(yīng)制藥此次被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，不僅暴露了其在信息披露方面的違規(guī)行為，也反映出公司在內(nèi)部治理、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等方面的深層次問題。在醫(yī)藥行業(yè)政策不斷收緊的背景下，公司面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)不止于此。如何在合規(guī)的前提下實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，將是嘉應(yīng)制藥未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵課題。