突遭證監(jiān)會立案調(diào)查的監(jiān)管重錘，將老牌中成藥企嘉應(yīng)制藥002198）（002198.SZ）推至風(fēng)口浪尖。這場圍繞信息披露違規(guī)的調(diào)查，撕開了公司治理的深層裂痕——過去三個月內(nèi)，財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書等核心高管密集離職，非獨董席位亦現(xiàn)動蕩。

　　更為嚴(yán)峻的是，在全國中成藥集采價格壓力持續(xù)加大的背景下，公司賴以生存的接骨七厘片/膠囊營收驟降逾四成，拳頭產(chǎn)品護(hù)城河崩塌，迭加研發(fā)投入持續(xù)萎縮，這份籠罩在立案陰影下的“業(yè)績回暖”，難掩這家擁有32年歷史的企業(yè)深陷創(chuàng)立以來最嚴(yán)峻的系統(tǒng)性危機。

　　此次嘉應(yīng)制藥因涉嫌信披違規(guī)被立案調(diào)查，盡管具體事由未明，但其此前暴露的內(nèi)控缺陷被普遍視為潛在誘因。特別是2025年4月眾華會計師事務(wù)所出具的帶強調(diào)事項段無保留意見的內(nèi)控審計報告已有預(yù)警。

　　具體來看，在2024年第四季度，嘉應(yīng)制藥與養(yǎng)天和及其實際控制的公司、共合醫(yī)藥發(fā)生多筆關(guān)聯(lián)交易，涉及金額合計1039.93萬元。這些關(guān)聯(lián)交易既未及時履行審議程序，也未及時披露，直至2025年4月才進(jìn)行補充披露。除關(guān)聯(lián)交易披露不充分外，公司還存在資金管理漏洞。2024年9月至2025年1月期間，嘉應(yīng)制藥存在關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金往來和非關(guān)聯(lián)方財務(wù)資助的情況。在此期間，全資子公司嘉應(yīng)湖南向關(guān)聯(lián)方湖南藥聚能醫(yī)藥有限公司累計轉(zhuǎn)出資金1.7億元，另向非關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)資6500萬元。這些資金通過“月初轉(zhuǎn)出、月末前轉(zhuǎn)回”的方式來粉飾痕跡，但轉(zhuǎn)出時未經(jīng)董事會審批并進(jìn)行披露，直至2025年1月23日才全部歸還。

　　除此之外，2024年12月，獨立董事李善偉因在內(nèi)幕信息敏感期違規(guī)減持9100股、隱瞞持股信息，被深交所出具監(jiān)管函并被廣東證監(jiān)局責(zé)令購回股份。

　　今年3月12日，公司副總經(jīng)理、董事會秘書肖巧霞及非獨立董事黎林同步提交辭呈，其中肖巧霞的辭職理由尤為引人關(guān)注——其二人以“推進(jìn)公司治理現(xiàn)代化，提升企業(yè)透明度與市場信任度”為由提前終止任期（原定屆滿日為2027年8月），與后續(xù)披露的信息披露違法違規(guī)形成制度建設(shè)與執(zhí)行層面的強烈反差。4月11日證券事務(wù)代表陳裕強、5月20日財務(wù)總監(jiān)史俊平相繼因“個人原因”請辭，三個月內(nèi)董秘辦、財務(wù)體系核心崗位的連續(xù)性被打破，凸顯內(nèi)部治理架構(gòu)的穩(wěn)定性風(fēng)險。

　　二級市場方面，5月29日公司股價開盤即跌停，隨后雖有所反彈，但仍維持較大跌幅。對于一家擁有32年歷史的中成藥企業(yè)而言，這樣的監(jiān)管動作無疑是一記重錘。

　　嘉應(yīng)制藥是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的中成藥制造企業(yè)，共擁有5種劑型70多個藥品批準(zhǔn)文號，主要涉及咽喉、感冒、骨科、風(fēng)濕、婦科、肝膽、補益、腸胃類等中成藥。2024年財報顯示，公司全年營收3.76億元，同比下跌29.46%，這已是連續(xù)兩年雙位數(shù)下滑（2023年營收降19.11%）；歸母凈利潤2061.16萬元，同比腰斬39.94%，凈利率從2023年的6.44%驟降至5.48%。

　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分析，占公司營收合計近70%的兩大核心品種——接骨七厘片/膠囊與雙料喉風(fēng)散/含片的營收顯著下滑，構(gòu)成業(yè)績承壓的直接誘因。具體來看，接骨七厘片/膠囊受全國中成藥集采價格調(diào)整影響，2024年營收同比下降41.05%，其對主營收入的貢獻(xiàn)率從2023年的59.10%降至49.38%，毛利率同步下滑4.35個百分點至76.99%，該產(chǎn)品在集采沖擊下量價雙殺特征明顯。

　　與此同時，另一主力品種雙料喉風(fēng)散/含片同期收入同比減少19.62%，進(jìn)一步加劇營收壓力。在其他產(chǎn)品序列中，消炎利膽片及普藥類產(chǎn)品收入分別下滑11.48%和16.01%，僅有重感靈片實現(xiàn)14.01%的增幅，但因其營收占比不足8%，對整體業(yè)績拉動效應(yīng)有限。核心品種的集體承壓與次主力產(chǎn)品的增長乏力，共同導(dǎo)致公司營收結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“主力失速，新力不足”的失衡狀態(tài)。

　　2025年第一季度，嘉應(yīng)制藥業(yè)績有所回暖，公司實現(xiàn)營收1.22億元，同比增長28.83%；凈利潤1540.33萬元，高增197.23%。對此，嘉應(yīng)制藥解釋，主要為銷售渠道拓展，收入增加。歸母凈利潤增加，源于收入以及產(chǎn)品毛利率提升。然而，公司歸母凈利潤大幅增長，并沒有帶來現(xiàn)金流的增長。一季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1183.38萬元，同比下降193.73%。

　　值得一提的是，公司研發(fā)投入的持續(xù)萎縮令人對其長期發(fā)展能力產(chǎn)生質(zhì)疑。2024年公司研發(fā)費用675.72萬元，同比減少33.09%，占營業(yè)收入比重降至1.8%。研發(fā)團隊規(guī)模從42人縮減至30人。盡管嘉應(yīng)制藥在2025年一季度實現(xiàn)了業(yè)績的短暫回暖，但研發(fā)費用仍然同比縮減16.34%。

　　在醫(yī)藥行業(yè)競爭日益激烈的背景下，研發(fā)投入的不足可能會影響企業(yè)的創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競爭力。中國民營科技實業(yè)家協(xié)會新質(zhì)生產(chǎn)力工委秘書長高澤龍向《華夏時報》記者表示，“企業(yè)需在維持基本運營與長期研發(fā)投入之間找到平衡點，避免陷入‘低投入—低產(chǎn)出’的惡性循環(huán)�！�

　　嘉應(yīng)制藥此次被證監(jiān)會立案調(diào)查，不僅暴露了其在信息披露方面的違規(guī)行為，也反映出公司在內(nèi)部治理、產(chǎn)品競爭力等方面的深層次問題。在醫(yī)藥行業(yè)政策不斷收緊的背景下，公司面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)不止于此。如何在合規(guī)的前提下實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長，將是嘉應(yīng)制藥未來發(fā)展的關(guān)鍵課題。