�。ㄒ韵潞喎Q《實施細則》)，并就有關配套業(yè)務規(guī)則征求意見�！秾嵤┘殑t》進一步加強程序化交易監(jiān)管，

　　中國證券報記者從監(jiān)管人士處獲悉，近期，市場程序化交易占比總體穩(wěn)中有降，交易行為出現(xiàn)一些積極變化。

　　明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件

　　交易所相關負責人就規(guī)則制定情況回答記者提問時表示，2024年5月15日，證監(jiān)會正式發(fā)布《市場程序化交易管理規(guī)定（試行)》（以下簡稱《管理規(guī)定》，對證券市場程序化交易監(jiān)管作出總體性、框架性制度安排，并授權(quán)交易所細化業(yè)務規(guī)則和具體舉措。為落實《管理規(guī)定》提出的各項監(jiān)管要求，交易所制定了《實施細則》，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、滬管理、監(jiān)督檢查等事項作出全面細化規(guī)定。

　　《實施細則》立足于“中小投資者占絕大多數(shù)”這個最大市情，旨在因勢利導促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，充分體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、從嚴監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路。

　　一方面，通過程序化交易報告制度、加強機構(gòu)合規(guī)風控管理、強化信息系統(tǒng)管理等安排，明確監(jiān)管預期，促進程序化交易行業(yè)規(guī)范發(fā)展。另一方面，通過加強程序化交易監(jiān)測監(jiān)控、強化高頻交易監(jiān)管等方式，更好保障交易安全，維護證券交易秩序和市場公平。

　　《實施細則》將于7月7日開始正式實施，為市場主體進行適應性調(diào)整、做好技術準備，預留過渡期。后續(xù)，交易所將在證監(jiān)會指導下，推進一攬子細化落實措施，形成系統(tǒng)性、可操作的自律監(jiān)管規(guī)則體系。

　　中國證券報記者了解到，《實施細則》對證監(jiān)會《管理規(guī)定》規(guī)定的四類程序化異常交易行為作了進一步細化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件，主要考慮如下。

　　一是瞬時申報速率異常。程序化交易尤其是高頻交易往往短時間內(nèi)申報量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢，若發(fā)生程序錯誤造成大量連續(xù)錯單，還可能影響交易所交易系統(tǒng)安全。有必要從限制申報速率的角度設置相應指標進行監(jiān)管，引導高頻交易降低申報速率，減少對交易系統(tǒng)的沖擊。

　　二是頻繁瞬時撤單。程序化交易特別是高頻交易能借助技術優(yōu)勢，在短時間內(nèi)頻繁申報和撤單，交易行為可能不完全以成交為目的，影響市場正常交易秩序。有必要從限制頻繁瞬時撤單的角度設置相應指標進行監(jiān)管，引導程序化交易投資者降低報撤速率，延長訂單停留時間。

　　三是頻繁拉抬打壓�，F(xiàn)行股票拉抬打壓異常交易行為主要針對個股設置，程序化交易投資者可能在多只股票上出現(xiàn)小幅拉抬打壓行為，較難觸發(fā)現(xiàn)行異常交易監(jiān)管標準。但此類交易行為可能消耗個股短期流動性，引發(fā)股價快速波動。有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設置相應指標進行監(jiān)管，引導程序化交易投資者適當分散交易，減少對個股的沖擊。

　　四是短時間大額成交。同一機構(gòu)管理人管理的產(chǎn)品在市場漲跌劇烈時可能觸發(fā)相同的交易信號，導致大量產(chǎn)品短時間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場波動風險，不利于市場平穩(wěn)運行。有必要對單家機構(gòu)管理的所有產(chǎn)品短時間內(nèi)集中交易情況進行合并監(jiān)管，引導程序化交易尤其是量化機構(gòu)加強整體風控，避免集中交易影響市場平穩(wěn)運行。

　　交易所已就上述四類股票程序化異常交易行為制定具體監(jiān)控指標，自2024年4月起開始試運行。從試運行情況看，觸發(fā)相關指標的主要是量化私募、券商自營等機構(gòu)投資者，中小個人投資者基本未發(fā)生相關情況，投資者的正常交易行為不會受到影響。此外，試運行期間，交易所對頻繁觸發(fā)相關指標的投資者進行了問詢和合規(guī)交易教育，相關投資者交易合規(guī)性明顯提升。

　　程序化交易投資者因發(fā)生異常交易行為被采取暫停投資者賬戶交易或限制投資者賬戶交易措施的，視情況通報中國證監(jiān)會相關派出機構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等，商請協(xié)同采取現(xiàn)場檢查、約談提醒等措施。

　　公開征求意見期間，高頻交易認定標準受到市場廣泛關注。《實施細則》明確高頻交易認定標準為：單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)合計最高達到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)合計最高達到20000筆以上。交易所設置這一標準，借鑒了境外成熟市場高頻交易認定標準，結(jié)合了自身監(jiān)管實踐經(jīng)驗，同時進行了充分的數(shù)據(jù)測算。

　　一是聚焦重點，注重實效。從海外經(jīng)驗和監(jiān)管實踐看，由于存在較高的技術門檻，高頻交易投資者數(shù)量雖少，但由于交易頻次高、交易量大，市場影響較大。交易所在充分測算評估的基礎上，設置高頻交易認定標準，有利于聚焦重點群體，集中監(jiān)管資源，切實發(fā)揮監(jiān)管實效。

　　二是突出特點，便于執(zhí)行。高頻交易認定標準是市場主體判斷自身行為的基礎，不宜過于復雜，實踐中應當具備可理解性和可操作性。流速（每秒申報速率）和流量（單日申報筆數(shù)）最直接體現(xiàn)高頻交易特點，同時也反映高頻交易對交易所系統(tǒng)安全和市場秩序的影響，以這兩個要素作為高頻交易的認定標準，便于理解和執(zhí)行。

　　三是有序銜接，持續(xù)完善。前期建立的程序化交易報告制度，已對高頻交易做出了針對性安排，交易所在交易監(jiān)控中也予以重點關注�！秾嵤┘殑t》沿用了相關標準，與前期建立的報告制度有序銜接。同時，《實施細則》也規(guī)定，交易所可以對高頻交易的認定情形和差異化管理要求進行調(diào)整。

　　一是督促相關投資者履行額外報告義務。從維護交易所系統(tǒng)安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照《實施細則》和前期有關程序化交易報告的通知規(guī)定，在履行一般報告要求基礎上，額外報告高頻交易系統(tǒng)服務器所在地、系統(tǒng)測試報告和系統(tǒng)故障應急方案等信息。如未落實系統(tǒng)測試和應急方案相關要求，發(fā)生系統(tǒng)故障影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的，交易所將從嚴采取監(jiān)管措施。

　　二是針對性設置異常交易監(jiān)管標準。針對高頻交易申報速率快、報撤頻率高等特點，設置瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單等異常交易監(jiān)管標準，加強對高頻交易行為的引導和約束。

　　三是加強交易監(jiān)管。投資者進行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，交易所可以按規(guī)定從嚴從重采取自律管理措施，并要求會員加強相關客戶交易行為管理。

　　四是差異化收費。交易所將適時研究制定差異化收費方案，以高頻交易認定標準為基礎，對于存在高頻交易情形的投資者，根據(jù)其實際交易情況研究收取更高的流量費、撤單費等費用，通過市場化調(diào)節(jié)手段，引導高頻交易主動降低交易頻率，規(guī)范交易行為。本次發(fā)布或征求意見的規(guī)則不包括差異化收費方案，相關標準、方案將在證監(jiān)會統(tǒng)一指導下，適時制定出臺。

　　此外，為明確滬股通投資者程序化交易報告的具體操作，交易所按照內(nèi)外資一致原則，起草了《上海證券交易所證券交易規(guī)則適用指引第2號-投資者程序化交易報告（征求意見稿）》《深圳證券交易所證券交易業(yè)務指引第3號-深股通投資者程序化交易報告(征求意見稿）》，向市場公開征求意見�！秷蟾嬷敢�》針對報告主體、報告方式、報告信息等具體事項作出細化規(guī)定，并為存量投資者預留了充足的過渡期，保障滬、深股通程序化交易報告制度平穩(wěn)落地。

　　交易所表示，將結(jié)合市場運行實際，持續(xù)研究完善程序化交易報告制度，適時整合修訂通知內(nèi)容并向市場發(fā)布。