2月20日，全面注冊制實施以來的首批16家主板受理企業(yè)名單正式出爐，深圳中電港技術(shù)股份有限公司（下稱“中電港”）位列其中。

　　資料顯示，中電港的主營業(yè)務(wù)為電子元器件分銷。本次IPO，其擬登陸深交所主板，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司，保薦代表人為李邦新、王申晨。

　　時代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，2019—2022年上半年（下稱“報告期”），作為國內(nèi)最大的電子元器件分銷商，中電港的毛利率遠(yuǎn)不及同行，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，資產(chǎn)負(fù)債率逼近90%，2022年扣非歸母凈利潤甚至大降近四成，持續(xù)經(jīng)營能力存疑。

　　資料顯示，中電港是一家涵蓋電子元器件分銷、設(shè)計鏈服務(wù)、供應(yīng)鏈協(xié)同配套和產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)的綜合服務(wù)提供商，處于電子信息產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)。

　　值得一提的是，中電港的客戶不乏知名大型企業(yè)，如消費電子領(lǐng)域的小米集團(tuán)（、傳音控股（688036.SH）、創(chuàng)維集團(tuán)、美的集團(tuán)（000333.SZ）、海爾集團(tuán)、海信集團(tuán)，通信系統(tǒng)領(lǐng)域的中興通訊（000063.SZ）、移遠(yuǎn)通信(603236.SH)，工業(yè)電子領(lǐng)域的浙江中控、雷賽智能（002979.SZ），計算機(jī)領(lǐng)域的華碩集團(tuán)，汽車電子領(lǐng)域的比亞迪（002594.SZ）、華陽集團(tuán)（002906.SZ），電子制造領(lǐng)域的富士康集團(tuán)等。

　　據(jù)招股書，小米集團(tuán)為中電港2019年第一大客戶、2022年上半年第一大客戶，傳音控股為該公司2019年第二大客戶及2020—2022年上半年第三大客戶，富士康集團(tuán)為該公司2020年第二大客戶、2021年第一大客戶。

　　招股書顯示，2019—2022年上半年，中電港的毛利率分別為3.72%、3.87%、3.53%、3.48%，均不足4%且呈下降態(tài)勢；同行業(yè)可比公司的毛利率平均值分別為7.9%、7.89%、8.87%、9.4%，為中電港的2倍多，且呈上升態(tài)勢。

　　近年來，在毛利率下滑的情況下，中電港的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大波動，扣非歸母凈利潤自2021年起持續(xù)下滑。

　　招股書顯示，2019—2022年（2022年的業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)已經(jīng)過會計師事務(wù)所審閱），中電港的營業(yè)收入分別為171.83億元、260.26億元、383.91億元、433.03億元，凈利潤分別為0.86億元、3.19億元、3.37億元、4.01億元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.54億元、3.5億元、3.4億元、2.18億元。其中，2021年和2022年，該公司扣非歸母凈利潤分別同比下滑2.16%和35.88%。

　　中電港在招股書中表示，2022年扣非歸母凈利潤同比下滑35.88%，主要原因系2022年，美元兌人民幣匯率波動較大，為降低匯率波動對公司業(yè)績的影響，公司在2022年度簽訂了較大比例的遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約，并形成合計1.3億元的公允價值變動收益和投資收益，相關(guān)收益屬于非經(jīng)常性收益。

　　據(jù)招股書，2019—2022年上半年各期末，中電港的存貨賬面余額分別為22.39億元、27.54億元、106.95億元、114.67億元，存貨賬面價值占各期末總資產(chǎn)的比例分別為28.44%、20.70%、51.27%、43.68%，整體呈上升態(tài)勢。

　　據(jù)了解，中電港的存貨主要為各類電子元器件。2019—2022年上半年各期末，中電港的庫存商品賬面余額分別為15.35億元、18.56億元、82.02億元、95億元，占存貨賬面余額的比重分別為68.56%、67.4%、76.69%、82.85%。其中，2021年末，中電港的庫存商品賬面余額同比大幅上漲341.86%，或存在產(chǎn)品滯銷的情況。

　　中電港在招股書中表示，公司2021年末及2022年6月末存貨余額較高，主要系部分客戶業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，公司根據(jù)客戶需求儲備了較大金額的存貨。

　　招股書顯示，2019—2022年上半年各期末，中電港計提的存貨跌價準(zhǔn)備分別為7300.2萬元、1.78億元、2.8億元、3.01億元，存貨跌價損失分別為3401.14萬元、1.21億元、2.07億元、1124.32萬元。其中，2021年末，中電港計提的存貨跌價損失超2億元，這一金額相當(dāng)于當(dāng)年凈利潤的61.42%。

　　此外，2021年和2022年上半年末，中電港的存貨跌價準(zhǔn)備實際計提比例分別為2.61%和2.62%；同期同行業(yè)可比公司的計提比例平均值分別為3.45%和3.29%，均高于中電港。

　　招股書顯示，2019—2022年上半年，中電港經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-10.39億元、-17.38億元、-47.11億元、-56.2億元，持續(xù)為負(fù)，且呈下降趨勢。

　　據(jù)招股書，2019—2022年上半年各期末，中電港的負(fù)債總額分別為57.76億元、103.25億元、179.04億元、230.01億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.82%、83%、88.13%、89.98%，呈持續(xù)上升態(tài)勢；同行業(yè)可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為58.01%、54.93%、56.6%、57.53%，整體呈下降趨勢。

　　不難發(fā)現(xiàn)，2022年上半年末，中電港的資產(chǎn)負(fù)債率超同行均值約32.45個百分點，該公司償債壓力極大。

　　對此，中電港在招股書中表示，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)�？焖僭鲩L，公司自有資金不能滿足公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的需要，加之公司目前融資方式較為單一，大部分資金需求通過銀行借款解決，因此資產(chǎn)負(fù)債率相對同行業(yè)較高。

　　從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，2022年上半年末，中電港約96.95%的負(fù)債為流動負(fù)債，合計223億元。其中，大部分流動負(fù)債為短期借款和應(yīng)付賬款。

　　招股書顯示，報告期各期末，中電港的短期借款金額分別為35.83億元、66.43億元、96.95億元、157.76億元，呈逐年大幅上升態(tài)勢，短期借款占流動負(fù)債的比重分別為67.8%、67.42%、56.38%、70.74%。

　　值得一提的是，截至2022年上半年末，中電港的賬面貨幣資金僅為13.61億元，同期末短期借款約為當(dāng)期貨幣資金的11.59倍。