近日，曾經(jīng)的電子煙“一哥”悅刻母公司霧芯科技業(yè)績暴跌，2023Q2公司僅實現(xiàn)營業(yè)收入3.8億元，同比暴跌83.1%，股價相比上市之初的最高值35美元/股，累計跌幅已高達95.8%。

　　回想2018年，踩中電子煙風(fēng)口的悅刻成長速度驚人，僅成立5個月便斬獲了源碼資本、IDG資本的3800萬人民幣融資。在資本的加持下，悅刻隨后又與騰訊、百度等巨頭達成戰(zhàn)略合作，成立僅3年便成功登陸紐交所。

　　然而“電子煙第一股”的榮光隨著國內(nèi)電子煙配額制度落地、電子煙消費稅率提高到36%、多國禁售電子煙等監(jiān)管政策的變化，已經(jīng)灰飛煙滅。還沒來得及大規(guī)模減持霧芯科技的IDG，投資收益不知還剩多少，也不知該如何落袋為安。

　　在IDG的廣為人知的投資案例中，似霧芯科技這般近幾年價值崩塌或前途未卜的企業(yè)還有很多。這讓曾經(jīng)看不上映客一年5個億利潤的IDG，也開始深刻地感受到募資5個億、凈賺5個億有多困難。

　　不少人正在懷疑熊曉鴿和IDG的投資眼光是否已經(jīng)“老了”，老得跟不上市場的變化，老得做不成一家他期待中的“百年老店”。

　　IDG資本背后是曾經(jīng)的全球知名信息技術(shù)出版公司IDG集團，研究專家及采編人員就有上萬人，創(chuàng)辦過知名雜志《計算機世界》、《IT經(jīng)理世界》、《網(wǎng)絡(luò)世界》、《電子產(chǎn)品世界》、《通訊世界》等。

　　熊曉鴿在美國IDG創(chuàng)始人麥戈文先生的支持下，將西方技術(shù)風(fēng)險投資實踐引入中國，投資了一眾知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括百度、騰訊、美團、拼多多、搜狐、攜程、當(dāng)當(dāng)、如家、金融界、搜房、慧聰?shù)取?/p>

　　可以說，熊曉鴿曾經(jīng)是馬化騰、李彥宏等大佬們的貴人，極大地影響了中國互聯(lián)網(wǎng)主流企業(yè)的發(fā)展歷程，并被冠以“中國VC第一人”“風(fēng)投教父”等諸多稱譽。

　　熊曉鴿的獨特投資理念也被稱為“人脈投資學(xué)”，即做投資要琢磨的三件事中（市場、產(chǎn)品、管理團隊），最根本的就是琢磨人，“尊重技術(shù)，但更尊重市場；看重項目，但最看重團隊；重視資本回報，也猶為重視對項目本身的了解和學(xué)習(xí)”。

　　雖然熊曉鴿一直強調(diào)自己投資項目，最看重的是人才和人才的格局，但他自己的格局，恐怕并沒有很好地跟上監(jiān)管政策和時代發(fā)展的變化。

　　2015年，互聯(lián)網(wǎng)金融興起，熊曉鴿似乎看到了下階段最大的風(fēng)口，表示“互聯(lián)網(wǎng)金融做得好一定是國際化的，這個市場，足夠大、門檻也足夠高，有可能出現(xiàn)一家超越BAT的公司�！�

　　在熊曉鴿的力挺下，IDG對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進行了激進的投資，投資標(biāo)的包括搖財樹、檸檬財富、網(wǎng)利寶、宜信等35家P2P企業(yè)。

　　然而在中國這個重視金融系統(tǒng)穩(wěn)定、堅決遏制資本無序擴張的環(huán)境里，互聯(lián)網(wǎng)金融因為違規(guī)放貸、高息攬儲、財務(wù)造假、高倍杠桿等一系列問題，很快便迎來了監(jiān)管鐵拳。

　　這種監(jiān)管趨嚴(yán)的火勢也很快燒到了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)身上。到2020年，螞蟻金服上市被緊急叫停，至今仍然沒有按下重啟鍵。

　　而IDG在更早之前就已咽下互聯(lián)網(wǎng)金融的苦果。2019年，網(wǎng)利寶宣布資不抵債，進入破產(chǎn)重組程序，與之深度綁定的IDG也受到了輿論的波及，甚至有投資人要求IDG賠償其損失。

　　此后，IDG投資的P2P企業(yè)連續(xù)爆雷，宜信惠普、搖財樹、Formax金融圈等都深陷法律風(fēng)險和經(jīng)營危機。在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上的失利也像打開了IDG的潘多拉魔盒，疫情期間，IDG所投的多家互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)損失以數(shù)億美元計。

　　然而與動輒千萬美元級投資的同行相比，今年IDG在AI領(lǐng)域的單筆投資往往只有百萬美元級，能稱得上領(lǐng)投的似乎也只有瀾碼科技等少數(shù)幾家，一副“重在參與”的模樣。

　　除了大環(huán)境的不景氣，這或許與IDG正在面臨的募資困境有關(guān)。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2023 年一季度人民幣基金和外幣基金募集數(shù)量及金額較去年同期相比均雙雙下滑，降幅都超過20%，并且外幣基金在募資上遇到的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。

　　即便是最活躍的投資方如高瓴創(chuàng)投、紅杉資本、啟明創(chuàng)投等，相較于去年同期的出手?jǐn)?shù)量整體都出現(xiàn)了銳減。比如1-5月美元投資事件數(shù)量的第一名，從紅杉資本的30起變成了高瓴創(chuàng)投的5起，差距不可謂不大。

　　而曾經(jīng)是一支強勢美元基金、外國投資人占比一直不低的IDG，早已沒有出現(xiàn)在中國內(nèi)地美元投資事件活躍投資方TOP 10的榜單中了。IDG今年推出的專注中國市場的新一期美元基金，目標(biāo)規(guī)模為9億美元，也尚未宣布完成募集。

　　IDG最近一次傳出關(guān)于募資的好消息，還是5月時與香港中華煤氣宣布，雙方聯(lián)合打造的國內(nèi)首只零碳科技投資基金，已完成50億元人民幣基金募集目標(biāo)。

　　在投資失利與募資困難對資金流帶來的雙重打擊下，IDG很可能選擇了靠減持來套現(xiàn)。據(jù)新浪財經(jīng)不完全統(tǒng)計,2022年Q2-2023年Q2,IDG至少減持了7家A股企業(yè),同時計劃在3-6個月內(nèi)以大宗交易的方式再減持兩家上市企業(yè)。

　　新消費賽道的代表性投資項目三只松鼠，就遭遇了IDG的無縫減持。6月30日，三只松鼠剛剛披露了自己的第二大股東、IDG資本旗下的NICE GROWTH上一輪的減持結(jié)果，就收到了后者的新一輪《減持計劃告知函》。

　　在2023年1月16日至6月9日期間，NICE GROWTH合計拋售963.26萬股，持股比例由減持前的11.67%下降至9.26%，之后還將通過集中競價交易或大宗交易方式減持合計不超過2394.11萬股。

　　考慮到三只松鼠的營收已經(jīng)連續(xù)三年下滑、線年減半、股價比起高點跌去了八成，IDG做出離場的決定也不奇怪。

　　與三只松鼠不同，股價尚可、連續(xù)三年營收增速超50%的愛旭股份同樣遭到了IDG的大規(guī)模減持。從2022年10月開始，IDG資本通過數(shù)輪頂格減持，累計拋售了7912.89萬股，粗略推算套現(xiàn)了約18.39億元資金。

　　考慮到義烏奇光、和諧成長等減持主體已運營近7年時間，基本處于人民幣基金的生命周期尾聲，此時退出清算被投項目、回收投資收益也是封閉式股權(quán)投資基金的必然選擇。

　　畢竟對于IDG這樣的投資機構(gòu)來說，過往的江湖地位都是靠錢砸出來的，充足的資金才是追進下一個時代風(fēng)口的入場券。

　　2018年，第五屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會《金融資本與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新》論壇上，熊曉鴿曾以“百年老店 贏在世界”為題發(fā)表主題演講。從1993年算起，IDG資本的生命才走過30個年頭，距離它成為一家百年老店的愿景，還差70年。

　　放眼海內(nèi)外，投資界里的百年老店都是鳳毛麟角。似高盛、摩根大通這般的，不僅是股權(quán)投資機構(gòu)，更是業(yè)務(wù)齊全的投資銀行，并且早在上個世紀(jì)就已實現(xiàn)上市，才有資格稱得上一句百年不衰。

　　先不論在中國是否有民間資本有可能屹立百年，單是上市這一條，就足夠許多私募股權(quán)投資機構(gòu)望洋興嘆。

　　2022年，天圖投資、太盟投資就相繼向港交所遞交了招股書，前者在今年9月17日通過了港交所上市聆訊，有望成為首家“新三板+港股”兩地掛牌的本土創(chuàng)投機構(gòu)，后者則進展不順，推遲了上市計劃。

　　受困于募資問題，國內(nèi)的VC、PE們近年來一直在多渠道尋找出路，在公開市場募資，或?qū)�為私募股�?quán)投資機構(gòu)帶來新的發(fā)展機會，借助資本市場的力量以提升品牌影響力，吸引更多的投資者。

　　IDG雖然沒有傳出這種風(fēng)聲，但是和它深度綁定的上市公司四川雙馬，卻是A股少有的、以私募股權(quán)投資為第二主業(yè)。如果當(dāng)年四川雙馬把水泥業(yè)務(wù)完全剝離出去，這家甚至可能成為A股第一家私募股權(quán)投資機構(gòu)上市案例。

　　2017年，以水泥產(chǎn)品以及建筑骨料的生產(chǎn)與銷售的四川雙馬發(fā)生實控人變更，林棟梁等IDG資本合伙人入主，帶領(lǐng)公司全面進軍私募股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)上，IDG創(chuàng)業(yè)投資與四川和諧雙馬處于同級并列關(guān)系，公司實際控制人為林棟梁。同年，四川雙馬參與投資和諧錦弘、和諧錦豫兩只基金，并擔(dān)任其管理人。

　　IDG入主后，市場普遍認(rèn)為四川雙馬會成為IDG注入資產(chǎn)的“殼公司”，但在2019年并購重組監(jiān)管趨嚴(yán)、兼之水泥行業(yè)出現(xiàn)回暖的大背景下，四川雙馬重大資產(chǎn)出售方案被擱置，私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)只能老老實實地當(dāng)“第二主業(yè)”。

　　2017年度，四川雙馬私募股權(quán)投資管理營業(yè)收入7146.24萬元，占總體營業(yè)收入比重僅為2.6%；到2023年上半年，這個數(shù)據(jù)增長到了1.22億元，占總體營業(yè)收入比重也提升到了21.75%。

　　四川雙馬公司業(yè)績的提升，得益于和諧錦弘、和諧錦豫兩只基金公允價值的增加，截至2023年6月30日，兩只基金共產(chǎn)生投資收益15.71億元。按照兩只基金最長存續(xù)期限屆滿時分配收益計算，四川雙馬預(yù)計取得超額業(yè)績報酬11億元。

　　盡管如此，四川雙馬現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力，同當(dāng)年對標(biāo)的相似商業(yè)模式可比公司黑石集團、凱雷集團、KKR之間仍然相距甚遠。市場分析師點評四川雙馬時，也很少會把私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)當(dāng)成它的身家性命所在。

　　至于IDG資本同高盛、摩根大通等百年老店間的差距，就更大了。大到大多數(shù)人也不會去把它們放在一起去比較，包括熊曉鴿。