2022年，面對復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)金融形勢、艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，中國經(jīng)濟(jì)承壓前行，朝著高質(zhì)量發(fā)展方向繼續(xù)邁出堅(jiān)實(shí)有力的步伐。國家統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長3.0%，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長9.4%，充分反映出我國經(jīng)濟(jì)的韌性與活力。

　　宏觀政策穩(wěn)健有效的實(shí)施，正是經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力得以不斷積聚、增強(qiáng)的關(guān)鍵所在。2022年以來，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，引導(dǎo)資金流向國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，有效應(yīng)對了超預(yù)期沖擊，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器功能。流動性保持合理充裕繼續(xù)貫穿銀行間本幣市場運(yùn)行全年。

　　來自中國外匯交易中心（以下簡稱“交易中心”）的數(shù)據(jù)顯示，2022年，銀行間貨幣市場流動性保持合理充裕，市場利率穩(wěn)中有降；債券市場發(fā)行與交易活躍，債市走勢振幅擴(kuò)大，收益率曲線陡峭化；利率互換曲線短降長升，日均成交量基本持平。

　　在成交量方面，銀行間本幣市場交投活躍，2022年全年各交易品種累計(jì)成交1833萬億元，同比增長30%。其中，銀行間貨幣市場、債券市場均實(shí)現(xiàn)同比增長，日均成交額增幅分別為31%、26%；利率衍生品市場成交同比微降0.6%。

　　展望2023年，業(yè)內(nèi)專家普遍預(yù)計(jì)，銀行間本幣市場有望維持穩(wěn)健運(yùn)行趨勢，貨幣政策實(shí)施將更加精準(zhǔn)有力，在總量保持合理充裕的同時，不斷優(yōu)化調(diào)整結(jié)構(gòu)，市場主體融資成本仍將保持在較低水平，切實(shí)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求。

　　2022年，人民銀行公開市場操作量增價減呵護(hù)流動性，分別于4月和12月兩次降準(zhǔn)共計(jì)0.5個百分點(diǎn)，1月和8月兩次下調(diào)7天逆回購及1年期中期借貸便利（MLF）利率共計(jì)20個基點(diǎn)，四次超額續(xù)做MLF，全年公開市場操作凈投放加大至10280億元，向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤1.13萬億元，通過一系列再貸款工具、政策性開發(fā)性金融工具等投放流動性，呵護(hù)資金面，平穩(wěn)對沖地方政府債放量發(fā)行、繳稅、跨季跨年等擾動。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，再貸款工具、政策性開發(fā)性金融工具等能夠提供長期限、低成本資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域和社會事業(yè)發(fā)展。同時，有助于降低財(cái)政支出壓力，對穩(wěn)定全年宏觀經(jīng)濟(jì)大盤起到了關(guān)鍵支撐作用。

　　在此背景下，銀行間貨幣市場全年資金價格穩(wěn)中有降，波動幅度收窄，流動性保持合理充裕。數(shù)據(jù)顯示，2022年，存款類機(jī)構(gòu)隔夜回購加權(quán)平均利率（DR001）、存款類機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（DR007）加權(quán)均值分別環(huán)比下行51個基點(diǎn)、40個基點(diǎn)至1.42%、1.85%；隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（R001）、7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（R007）的加權(quán)均值分別環(huán)比下行50個、40個基點(diǎn)至1.50%和1.98%。

　　2022年，DR007基本在7天逆回購操作利率下方波動，最低值1.285%、最高值2.423%、中位數(shù)1.7018%，環(huán)比下降46個基點(diǎn)；波動幅度為114個基點(diǎn)，環(huán)比收窄38個基點(diǎn)。分階段看，2022年年初以來，資金價格中樞逐步走低，8月DR007中樞降至年內(nèi)低點(diǎn)1.45%；9月債券市場杠桿率較年初上行0.8個百分點(diǎn)至年內(nèi)高點(diǎn)108.99%；9月以后，人民銀行利潤上繳和財(cái)政留抵退稅對資金面支撐影響下降，DR007中樞逐步反彈到1.75%至1.95%，但仍明顯低于一季度2.12%至2.19%水平；12月債券市場杠桿率水平回落至108.41%。

　　在成交量方面，2022年，貨幣市場成交1526.9萬億元，同比增長31%。其中，8月貨幣市場成交量達(dá)170萬億元，創(chuàng)單月成交歷史新高。分市場看，信用拆借成交146.8萬億元，同比增加24%；質(zhì)押式回購成交1374.6萬億元，同比增加32%；買斷式回購成交5.5萬億元，同比增加16%。

　　2022年，在“三重壓力”及疫情沖擊下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，銀行間債券市場一級市場發(fā)行與二級市場交易均保持活躍。

　　具體而言，交易中心數(shù)據(jù)顯示，2022年，銀行間債券市場全年共發(fā)行債券2.15萬只，發(fā)行規(guī)模達(dá)40.65萬億元，同比增加3.3%；凈融資額10.82萬億元，同比減少2.67萬億元。其中，國債和政金債是發(fā)行量同比增加的主要券種，發(fā)行規(guī)模分別為9.72萬億元和5.84萬億元，均處于歷史高位，且國債發(fā)行量同比增幅最大、凈融資增幅顯著；地方債發(fā)行7.36萬億元，同比略降，但因凈融資同比減少較多，從而拖累了利率債凈融資同比少增。

　　值得一提的是，信用債市場方面，主要品種發(fā)行額為11.89萬億元，同比減少超6000億元，且因總償還規(guī)模較大，導(dǎo)致凈融資水平處于近幾年低位，主要是公司債、定向工具、短期融資券發(fā)行減少明顯。分析人士表示，市場風(fēng)險偏好降低使信用債發(fā)行縮量且到期規(guī)模較大，拉低了全市場凈融資水平。

　　成交量方面，2022年，債券市場現(xiàn)券成交268.9萬億元，同比增長26%。其中，債券借貸成交16.1萬億元，同比增長58%。從交易券種來看，政金債、同業(yè)存單、國債成交占比排名前三，成交額分別為100.7萬億元、56.7萬億元、53.8萬億元，分別同比增加23%、29%、34%。金融債是所有券種中成交增幅最大的，全年成交16.8萬億元，同比增加43%。

　　債券市場在2022年的收益率走勢尤為引發(fā)市場關(guān)注。整體來看，上半年，債市收益率窄幅震蕩；下半年，資金面合理充裕與利好政策密集出臺，債市走勢由橫盤震蕩轉(zhuǎn)為雙向波動，收益率先下后上波動幅度加大。

　　值得一提的是，2022年債市收益率呈現(xiàn)短降長升，曲線陡峭化明顯。數(shù)據(jù)顯示，2022年末，國債1、3、5、7、10年期到期收益率分別為2.1%、2.4%、2.64%、2.82%和2.84%，分別較上年末下降15個、5個、上升4個、4個和6個基點(diǎn)。信用債收益率多數(shù)上行，信用利差走闊，中短期低評級信用債收益率上行幅度更大，等級利差短升長降。

　　具體看，2022年初降息和MLF擴(kuò)量超預(yù)期，引導(dǎo)收益率小幅下行，10年期國債收益率最低至2.68%；但1月金融數(shù)據(jù)偏強(qiáng)及俄烏沖突爆發(fā)，“固收+”凈值下跌引發(fā)年內(nèi)第一波“贖回潮”，多重利空下債市下跌，10年期國債收益率升至2.85%；2月金融數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱、國內(nèi)疫情加劇，收益率再度回落；二季度降準(zhǔn)落地，市場演繹利多出盡，收益率先下后上。

　　2022年4月社會融資數(shù)據(jù)短期遇冷、5月穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策落地生效、6月疫情形勢好轉(zhuǎn)，收益率繼續(xù)保持2.7%至2.85%區(qū)間震蕩；7月至8月中旬，在資金面超預(yù)期寬松、7月PMI等數(shù)據(jù)偏弱、年內(nèi)二次降息落地等多重因素共同作用下，10年期國債下行至全年低點(diǎn)2.58%；8月下旬至10月，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)接續(xù)政策與政策性工具出臺釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號，資金面邊際收斂、人民幣匯率貶值，但國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，消費(fèi)與地產(chǎn)表現(xiàn)疲弱，收益率先上后下。

　　2022年11月至年末，疫情防控政策優(yōu)化與地產(chǎn)支持政策“三箭齊發(fā)”，經(jīng)濟(jì)修復(fù)“強(qiáng)預(yù)期”令債市收益率大幅上行，理財(cái)凈值下跌引發(fā)年內(nèi)第二波“贖回潮”，債市負(fù)反饋持續(xù)，10年期國債從2.64%上行至全年高點(diǎn)2.92%，信用債收益率更快速上行；臨近年末，11月宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期、人民銀行逆回購放量、理財(cái)贖回漸弱，10年期國債下行收于2.84%。

　　目前，10年期國債收益率在2.9%點(diǎn)位附近。光大證券首席固定收益分析師張旭在接受《金融時報(bào)》記者采訪時表示，2022年11月以來，債券市場的波動與經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策取向并不匹配，更多受市場情緒和交易結(jié)構(gòu)等因素的擾動，人民銀行保持金融體系總體穩(wěn)定的態(tài)度鮮明，預(yù)計(jì)債券市場會繼續(xù)根據(jù)貨幣政策的取向以及經(jīng)濟(jì)基本面的走勢做出更為合理的定價。

　　2022年，利率互換曲線整體反映市場參與者對經(jīng)濟(jì)基本面和市場利率走勢的預(yù)期，呈現(xiàn)短降長升態(tài)勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年末，6個月、1年期和5年期Shibor3M互換價格分別為2.40%、2.46%和3.13%，較上年末分別下行6個基點(diǎn)、下行2個基點(diǎn)和上行15個基點(diǎn)；1年期、5年期和10年期FR007互換價格分別為2.19%、2.77%和3.05%，較上年末分別下行3個基點(diǎn)、上行21個基點(diǎn)和上行21個基點(diǎn)。

　　在成交量方面，利率互換日均成交額基本持平。2022年全年人民幣利率互換共成交24.4萬筆，同比減少3.2%，名義本金總額20.97萬億元，同比減少0.6%；日均成交842.2億元，同比減少0.2%。其他人民幣衍生品成交微降。標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期成交2910筆，名義本金為2600億元，同比下降0.4%。