2024年，貨幣政策作為宏觀調(diào)控的主要政策工具，頻頻打出“組合拳”，展現(xiàn)出靈活適度、精準有效的特點，為經(jīng)濟回升向好營造了良好的貨幣金融環(huán)境。

　　中國外匯交易中心（以下簡稱“交易中心”）最新數(shù)據(jù)顯示，2024年，銀行間市場總體運行平穩(wěn)，資金面保持平穩(wěn)寬松，利率中樞隨政策利率下移，貨幣市場交易小幅減少；政府債發(fā)行交易量顯著增長，產(chǎn)業(yè)債融資回暖；利率互換曲線平坦化下移，利率互換成交額環(huán)比增加。從成交量看，全年銀行間市場發(fā)行交易合計2280.8萬億元，同比增長3%。

　　展望2025年，平安證券固收首席分析師劉璐認為，“適度寬松的貨幣政策”同“更加積極的財政政策”協(xié)同發(fā)力，節(jié)奏可能要根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況靈活應(yīng)對。

　　具體看，央行分別于2月、9月各降準50個百分點；7月、9月分別下調(diào)了公開市場7天期逆回購操作利率10個、20個百分點，并引導中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）下行。同時，央行確立7天逆回購操作利率為政策利率，延后續(xù)作MLF，推出臨時正逆回購、買斷式逆回購、國債買賣等新工具，進一步提升流動性管理水平，呵護季末月末資金面。

　　交易中心數(shù)據(jù)顯示，全年，逆回購操作凈投放量5142億元（含買斷式逆回購27000億元），MLF凈回籠量19860億元，國債凈買入10000億元，國庫現(xiàn)金定存凈到期1800億元，全年操作凈回籠6518億元。

　　“通過有力度的降息來減輕財政壓力與實體部門融資壓力，通過推出新的政策工具來修復居民資產(chǎn)負債表，擴大居民需求，促進消費，貨幣政策強調(diào)靈活適度、精準有效，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境�！痹谡猩套C券研發(fā)中心宏觀首席分析師張靜靜看來，央行的政策調(diào)整逐步顯現(xiàn)成效，市場信心回暖，未來信貸結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供持續(xù)支持。

　　在前述背景下，資金利率中樞隨政策利率下移。數(shù)據(jù)顯示，存款類機構(gòu)隔夜回購利率（DR001）、隔夜質(zhì)押式回購利率（R001）年度加權(quán)均值同比分別上行8個、5個基點至1.65%和1.76%；DR007、R007年度加權(quán)均值同比分別下行15個、31個基點至1.82%和1.97%。

　　值得關(guān)注的是，全年資金利率中樞隨兩次降息下移，整體在政策利率上方震蕩運行，月末、季末時點資金利率波動性整體降低、抬升幅度收窄。手工補息叫停后非銀資金較為充裕，資金分層現(xiàn)象明顯減弱，全年R001-DR001、R007-DR007資金價格利差同比分別下降4個、13個基點。

　　無論是從一級市場發(fā)行還是二級市場運行來看，過去一年，債市均頗受關(guān)注。交易中心數(shù)據(jù)顯示，2024年，銀行間市場共發(fā)行債券2.5萬只、發(fā)行規(guī)模47.98萬億元，同比增長6.8%；凈融資15.43萬億元，同比增長17.1%。分析人士表示，政府債供給增幅顯著以及產(chǎn)業(yè)債發(fā)行融資回暖均是推動債市發(fā)行量擴大的重要因素。

　　在流動性維持平穩(wěn)寬松，基本面改善幅度較弱背景下，2024年，債市偏強運行，年內(nèi)受政府債供給、監(jiān)管提示利率風險及政策加碼影響，收益率出現(xiàn)階段性調(diào)整。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年末，國債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期和30年期到期收益率分別為1.08%、1.19%、1.42%、1.59%、1.68%和1.91%，分別較上年末下降100個、110個、98個、94個、88個、91個基點。年內(nèi)，10年期國債曲線個基點。信用債收益率整體下行，信用利差、等級利差多數(shù)收窄。

　　2025年，實施適度寬松的貨幣政策基調(diào)已定。在劉璐看來，考慮到當前的匯率壓力、貨幣與財政政策節(jié)奏配合等因素，債市可能過度搶跑了貨幣寬松預期，特別是短端。市場對適度寬松的貨幣政策要有科學的認識，需要重視債市行為同質(zhì)化背后可能隱含的市場風險。

　　利率互換曲線年，利率互換曲線%、1.4376%和1.4238%，較2023年末分別下行82個、85個和115個基點。1年期、5年期和10年期FR007互換價格分別為1.4638%、1.4337%和1.5964%，較上年末分別下行53個、88個和91個基點。

　　標債遠期日均成交環(huán)比增加，利率期權(quán)日均成交環(huán)比減少。2024年，標準債券遠期成交8050筆，名義本金為10665.9億元，日均環(huán)比增長242.6%。人民幣利率期權(quán)成交306筆，名義本金為614.5億元，日均環(huán)比減少62.1%；其中，利率上/下限期權(quán)成交302筆、596.5億元，利率互換期權(quán)成交4筆、18億元。