地方特殊再融資債發(fā)行加速、財(cái)政部宣布“中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元”，政府債供給壓力超預(yù)期，成為10月以來(lái)影響銀行間本幣市場(chǎng)利率及交易表現(xiàn)的最大擾動(dòng)因素。

　　中國(guó)外匯交易中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易中心”）的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年10月，貨幣市場(chǎng)超預(yù)期收斂，月末非銀融入出現(xiàn)超高利率交易，市場(chǎng)利率水平持續(xù)高于政策利率；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)延續(xù)但不平順，債市供給壓力增大，發(fā)行及交易保持活躍，收益率曲線(xiàn)%；利率互換曲線(xiàn)上移，成交環(huán)比減少。從總成交量來(lái)看，10月，各交易品種合計(jì)成交152.2萬(wàn)億元，同比增加16%，環(huán)比減少15%。

　　10月，人民銀行大額逆回購(gòu)?fù)斗�，單日�?chuàng)今年以來(lái)新高。具體而言，當(dāng)月人民銀行投放7890億元中期借貸便利（MLF），到期5000億元MLF，逆回購(gòu)凈投放2460億元。為應(yīng)對(duì)稅期走款，人民銀行進(jìn)行大額逆回購(gòu)操作呵護(hù)流動(dòng)性，其中，10月20日、23日逆回購(gòu)?fù)斗懦?000億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。

　　有分析人士表示，人民銀行根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性需求變化，綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作熨平短期波動(dòng)，逆回購(gòu)?fù)斗疟３衷诤侠硭�平，市�?chǎng)流動(dòng)性供給具有保障，助力資金面平穩(wěn)跨月。

　　在此背景下，資金利率環(huán)比上行。交易中心數(shù)據(jù)顯示，存款類(lèi)機(jī)構(gòu)隔夜回購(gòu)利率（DR001）、隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率（R001）月度加權(quán)均值分別環(huán)比上行4個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)至1.78%和1.99%；存款類(lèi)機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR007）、銀行間7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率（R007）月度加權(quán)均值分別環(huán)比下行1個(gè)基點(diǎn)、上行31個(gè)基點(diǎn)至2.01%和2.40%。期間走勢(shì)來(lái)看，各期限資金利率有所上行，月末波動(dòng)增加。10月31日，R001加權(quán)3.21%，較前一交易日加權(quán)上升143個(gè)基點(diǎn)。10月，DR007最低值1.7577%、最高值2.3108%、中位數(shù)1.9525%，波動(dòng)幅度為55個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比增加6個(gè)基點(diǎn)。

　　政府債迎來(lái)發(fā)行高峰，對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性是否會(huì)產(chǎn)生影響？對(duì)此，光大證券固收首席分析師張旭認(rèn)為，政府債券發(fā)行是資金面一個(gè)較為重要的影響因素，但人民銀行完全有能力運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策工具對(duì)該因素進(jìn)行有效對(duì)沖，從而為政府債券發(fā)行以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)營(yíng)造良好的流動(dòng)性環(huán)境。單純因?yàn)檎�府債券發(fā)行造成的流動(dòng)性變化通常是短期的、階段性的。

　　發(fā)行與凈融資同比、環(huán)比均大幅增加，是10月份債市最突出特征之一。交易中心數(shù)據(jù)顯示，10月，銀行間共發(fā)行債券1694只，發(fā)行規(guī)模4.5萬(wàn)億元，同比增加31%；凈融資1.6萬(wàn)億元，同比增加65%，環(huán)比增加52%。

　　具體來(lái)看，政府債券發(fā)行量處于歷史高位，是凈融資同比增幅的最大貢獻(xiàn)力量。10月，國(guó)債發(fā)行1.24萬(wàn)億元，達(dá)歷史第二高，同比增加50%，凈融資3481億元，同比增加558%，環(huán)比減少57%；地方政府債發(fā)行1.4萬(wàn)億元，亦居歷史第二高位，同比增加109%，凈融資1.2萬(wàn)億元，同比增加171%。

　　政府債供給壓力超預(yù)期迭加資金面偏緊，10月，10年期國(guó)債收益率創(chuàng)半年新高，短端收益率上行幅度更大，收益率曲線(xiàn)趨于平坦化。交易中心數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，國(guó)債1、3、5、7、10和30年期到期收益率分別為2.21%、2.43%、2.53%、2.69%、2.69%和3%，分別較上月末上升4個(gè)、6個(gè)、1個(gè)、1個(gè)、2個(gè)和下降1個(gè)基點(diǎn)。

　　其中，10年期國(guó)債曲線(xiàn)個(gè)基點(diǎn)。具體來(lái)看，10月初資金面偏緊，收益率快速小幅上行；月中MLF利率維持不變，受通脹、信貸等數(shù)據(jù)不及預(yù)期影響，收益率有所下行，但三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示回升勢(shì)頭較好，稅期擾動(dòng)與政府債繳款同時(shí)施壓，資金面持續(xù)偏緊，收益率又快速上行，10年期國(guó)債最高接近2.72%，創(chuàng)下半年新高；月末，繳稅走款結(jié)束，人民銀行跨月資金投放較為積極，但增發(fā)萬(wàn)億元國(guó)債消息落地，短端收益率有所下行，長(zhǎng)端收益率保持區(qū)間震蕩。

　　利率互換曲線(xiàn)月，利率互換曲線(xiàn)整體上移。交易中心數(shù)據(jù)顯示，6個(gè)月、1年期和5年期Shibor3M互換價(jià)格分別為2.3825%、2.3572%和2.7625%，較上月末分別上行6個(gè)、9個(gè)和2個(gè)基點(diǎn)；1年期、5年期和10年期FR007互換價(jià)格分別為2.0763%、2.4634%和2.6988%，較上月末分別上行4個(gè)基點(diǎn)、持平和持平。