事件：2024年，公司營(yíng)收37.99億元，同增30.67%；歸母凈利潤(rùn)2.27億元，同增3.97%�？鄯菤w母凈利潤(rùn)1.72億元，同增22.71%。

　　環(huán)衛(wèi)設(shè)備&工程機(jī)械收入增長(zhǎng)拉動(dòng)業(yè)績(jī)回升，信用減值計(jì)提同比減少。2024年，1）環(huán)衛(wèi)設(shè)備：營(yíng)收15.43億元，同增28.92%，毛利率同降0.24pct至26.23%。2）環(huán)衛(wèi)服務(wù)：營(yíng)收6.42億元，同降8.18%，毛利率同增0.57pct至24.38%。3）工程機(jī)械：營(yíng)收14.40億元，同增76.03%，毛利率同降9.22pct至15.57%。公司計(jì)提信用減值損失0.85億元，同減23.54%，資產(chǎn)減值沖回0.15億元，上年同期資產(chǎn)減值計(jì)提0.16億元。

　　2024年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額大幅提升，分紅比例達(dá)89%。2024年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額5.72億元，上年同期為0.36億元。2024年公司每股股利（稅前）0.38元，同比持平，分紅比例89.04%。

　　新能源裝備市占率回升，政策加碼新能源環(huán)衛(wèi)設(shè)備前景廣闊，無人化引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)。2024年部分地方財(cái)政收支承壓，城鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩，環(huán)衛(wèi)設(shè)備采購積極性受到一定程度的影響。根據(jù)中汽數(shù)據(jù)終端零售數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年我國(guó)環(huán)衛(wèi)車輛上險(xiǎn)70,463臺(tái)（同比-8.7%），其中，新能源環(huán)衛(wèi)車輛上險(xiǎn)9,446臺(tái)（同比+51.7%），新能源滲透率13.4%（同比+5.3pct），新能源產(chǎn)品在行業(yè)整體出現(xiàn)下滑的情況下快速增長(zhǎng)。公司把握環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)需求機(jī)會(huì)，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和新能源全系產(chǎn)品布局，形成了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)影響力。2024年公司環(huán)衛(wèi)裝備銷量3,221臺(tái)（同比+17.2%），其中，新能源環(huán)衛(wèi)裝備銷量2,040臺(tái)（同比+77.4%），市場(chǎng)占有率21.6%（同比+3.1pct）�！皟尚隆闭�策推動(dòng)迭加配套的超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持，預(yù)測(cè)2025年新能源環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)前景廣闊。無人化、智能化為環(huán)衛(wèi)行業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，公司在2021年發(fā)布行業(yè)內(nèi)首款6t自動(dòng)駕駛洗掃車，目前6t系列產(chǎn)品已在鄭州、東莞、廣州等地布局運(yùn)營(yíng)。

　　2024年全國(guó)環(huán)衛(wèi)服務(wù)開標(biāo)年化金額穩(wěn)步提升，環(huán)衛(wèi)服務(wù)子公司業(yè)績(jī)大幅回升。根據(jù)環(huán)境司南數(shù)據(jù)，2024年全國(guó)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化開標(biāo)項(xiàng)目合同額2,183億元，年化額785億元，同增5.5%。2024年子公司傲藍(lán)得（主營(yíng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)）營(yíng)收6.06億元，同降9.41%，凈利潤(rùn)0.73億元，同增589.07%。

　　聚焦新能源純電礦卡，打造礦山無人運(yùn)營(yíng)方案。2024年公司工程機(jī)械銷量2101輛（同比+269.89%），其中礦用裝備增量顯著。公司在新能源礦用車領(lǐng)域繼續(xù)保持行業(yè)第一品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前，公司純電動(dòng)礦用車已在全國(guó)29個(gè)省份，超過100個(gè)礦區(qū)運(yùn)營(yíng)。海外市場(chǎng)不斷擴(kuò)展，已在泰國(guó)、印尼、阿聯(lián)酋、智利、蒙古等多地達(dá)成項(xiàng)目落地。2024年子公司礦用裝備營(yíng)收10.32億元，同增84.98%，凈利潤(rùn)0.31億元，同增145.57%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮市場(chǎng)放量期競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們將公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)從3.31/4.09億元下調(diào)為2.62/3.30億元，預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤(rùn)為4.13億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為21/17/13倍，隨著全面電動(dòng)化試點(diǎn)、“兩新”等政策的落實(shí)，新能源環(huán)衛(wèi)裝備有望加速放量，公司受益電動(dòng)化放量彈性最大，維持“買入”評(píng)級(jí)。