事件：2024年，公司營收37.99億元，同增30.67%；歸母凈利潤2.27億元，同增3.97%�？鄯菤w母凈利潤1.72億元，同增22.71%。

　　環(huán)衛(wèi)設(shè)備&工程機械收入增長拉動業(yè)績回升，信用減值計提同比減少。2024年，1）環(huán)衛(wèi)設(shè)備：營收15.43億元，同增28.92%，毛利率同降0.24pct至26.23%。2）環(huán)衛(wèi)服務(wù)：營收6.42億元，同降8.18%，毛利率同增0.57pct至24.38%。3）工程機械：營收14.40億元，同增76.03%，毛利率同降9.22pct至15.57%。公司計提信用減值損失0.85億元，同減23.54%，資產(chǎn)減值沖回0.15億元，上年同期資產(chǎn)減值計提0.16億元。

　　2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅提升，分紅比例達89%。2024年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.72億元，上年同期為0.36億元。2024年公司每股股利（稅前）0.38元，同比持平，分紅比例89.04%。

　　新能源裝備市占率回升，政策加碼新能源環(huán)衛(wèi)設(shè)備前景廣闊，無人化引領(lǐng)行業(yè)升級。2024年部分地方財政收支承壓，城鎮(zhèn)化進程放緩，環(huán)衛(wèi)設(shè)備采購積極性受到一定程度的影響。根據(jù)中汽數(shù)據(jù)終端零售數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年我國環(huán)衛(wèi)車輛上險70,463臺（同比-8.7%），其中，新能源環(huán)衛(wèi)車輛上險9,446臺（同比+51.7%），新能源滲透率13.4%（同比+5.3pct），新能源產(chǎn)品在行業(yè)整體出現(xiàn)下滑的情況下快速增長。公司把握環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)需求機會，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和新能源全系產(chǎn)品布局，形成了強大的競爭優(yōu)勢和市場影響力。2024年公司環(huán)衛(wèi)裝備銷量3,221臺（同比+17.2%），其中，新能源環(huán)衛(wèi)裝備銷量2,040臺（同比+77.4%），市場占有率21.6%（同比+3.1pct）�！皟尚隆闭�策推動迭加配套的超長期特別國債資金支持，預(yù)測2025年新能源環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)前景廣闊。無人化、智能化為環(huán)衛(wèi)行業(yè)升級趨勢，公司在2021年發(fā)布行業(yè)內(nèi)首款6t自動駕駛洗掃車，目前6t系列產(chǎn)品已在鄭州、東莞、廣州等地布局運營。

　　2024年全國環(huán)衛(wèi)服務(wù)開標(biāo)年化金額穩(wěn)步提升，環(huán)衛(wèi)服務(wù)子公司業(yè)績大幅回升。根據(jù)環(huán)境司南數(shù)據(jù)，2024年全國環(huán)衛(wèi)市場化開標(biāo)項目合同額2,183億元，年化額785億元，同增5.5%。2024年子公司傲藍得（主營環(huán)衛(wèi)服務(wù)）營收6.06億元，同降9.41%，凈利潤0.73億元，同增589.07%。

　　聚焦新能源純電礦卡，打造礦山無人運營方案。2024年公司工程機械銷量2101輛（同比+269.89%），其中礦用裝備增量顯著。公司在新能源礦用車領(lǐng)域繼續(xù)保持行業(yè)第一品牌的競爭優(yōu)勢，目前，公司純電動礦用車已在全國29個省份，超過100個礦區(qū)運營。海外市場不斷擴展，已在泰國、印尼、阿聯(lián)酋、智利、蒙古等多地達成項目落地。2024年子公司礦用裝備營收10.32億元，同增84.98%，凈利潤0.31億元，同增145.57%。

　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮市場放量期競爭加劇，我們將公司2025-2026年歸母凈利潤從3.31/4.09億元下調(diào)為2.62/3.30億元，預(yù)計2027年歸母凈利潤為4.13億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為21/17/13倍，隨著全面電動化試點、“兩新”等政策的落實，新能源環(huán)衛(wèi)裝備有望加速放量，公司受益電動化放量彈性最大，維持“買入”評級。