華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)稱，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)入商品增長(zhǎng)趨緩，服務(wù)持續(xù)繁榮的新階段，質(zhì)價(jià)比/情緒價(jià)值/出海成為新趨勢(shì)。AI的應(yīng)用亦為產(chǎn)品端變革和效率提升帶來(lái)新的動(dòng)力。社服行業(yè)當(dāng)前呈現(xiàn)出三條清晰的投資主線、線下業(yè)態(tài)重塑。供需兩端共振，催生了線下業(yè)態(tài)迭代/重塑，供應(yīng)鏈成為連鎖消費(fèi)成熟化的取勝之匙。2、AI應(yīng)用場(chǎng)景落地。AI大模型趨于成熟，其在各個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景的落地發(fā)展如火如荼。3、體驗(yàn)消費(fèi)高景氣。體驗(yàn)消費(fèi)，包括服務(wù)消費(fèi)中的文旅、體育等是當(dāng)前結(jié)構(gòu)性的需求亮點(diǎn)。

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)入商品增長(zhǎng)趨緩，服務(wù)持續(xù)繁榮的新階段，政策亦將服務(wù)消費(fèi)作為拉動(dòng)整體消費(fèi)市場(chǎng)的重要抓手。在總量繁榮之下，服務(wù)消費(fèi)需求端呈現(xiàn)出新特征：收入預(yù)期變化迭加消費(fèi)者代際更迭，消費(fèi)者一方面高度注重性價(jià)比，另一方面在自我意識(shí)強(qiáng)化、消費(fèi)觀趨于成熟下需求向細(xì)分演繹，形成了性價(jià)比和情緒價(jià)值的兩條結(jié)構(gòu)性主線;同時(shí)，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)總量增速趨緩、價(jià)格承壓的背景下，海外新興市場(chǎng)成為重要增量來(lái)源。在這個(gè)過(guò)程中，發(fā)揮本土創(chuàng)意的“國(guó)潮”品牌既受到本土消費(fèi)者青睞，亦有望成為品牌出海中樹(shù)立心智的引領(lǐng)者。

　　本地生活乃至綜合電商平臺(tái)企業(yè)借助效率及規(guī)模優(yōu)勢(shì)，通過(guò)即時(shí)零售進(jìn)一步拓寬了履約能力與線下消費(fèi)場(chǎng)景的深度融合，同時(shí)亦開(kāi)啟了平臺(tái)向上游供應(yīng)鏈或線下渠道的滲透擴(kuò)展進(jìn)程;連鎖餐飲頭部企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合亦日趨深化;而在以產(chǎn)業(yè)鏈綜合效率為導(dǎo)向的競(jìng)爭(zhēng)之外，以產(chǎn)品為導(dǎo)向通過(guò)差異化的場(chǎng)景、服務(wù)、內(nèi)容IP打造品牌心智亦成為消費(fèi)品牌供給端變革的抓手;在企業(yè)服務(wù)和教育等領(lǐng)域，AI的應(yīng)用亦為產(chǎn)品端變革和效率提升帶來(lái)新的動(dòng)力。

　　服務(wù)消費(fèi)是場(chǎng)景和服務(wù)的深度融合，分別反映其消費(fèi)內(nèi)容的空間性與時(shí)間性;而針對(duì)其場(chǎng)景和服務(wù)復(fù)雜性的高低，分別演繹出了不同的商業(yè)模式及對(duì)應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)要素，分別為：1)以組織效能下的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)把控及產(chǎn)業(yè)鏈綜合效率為核心的連鎖業(yè)態(tài);2)以稀缺場(chǎng)景和復(fù)雜服務(wù)內(nèi)容營(yíng)造為核心的復(fù)合單體業(yè)態(tài);3)以流量、規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)為核心的服務(wù)分發(fā)和賦能平臺(tái);在供需變化驅(qū)動(dòng)的新周期下，該行看好三大賽道均發(fā)生不同程度的洗牌并將最終走出壁壘夯實(shí)、有機(jī)會(huì)穿越周期的龍頭企業(yè)，亦構(gòu)成該行社服板塊長(zhǎng)期維度下的推薦邏輯。風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)者、企業(yè)家信心修復(fù)不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期;AI應(yīng)用進(jìn)程不及預(yù)期。