募資困境迭加流動性壓力，讓不少GP開始重新審視S基金的價值，越來越多GP開始主動探索，市場關(guān)注者數(shù)量攀升。

　　2024年12月12日，據(jù)企查查資料顯示：深圳市達晨創(chuàng)聯(lián)私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）發(fā)生工商變更，上海歌斐鑰擎投資中心（有限合伙）、蕪湖歌斐景澤投資中心（有限合伙）等退出，新增蘇州上實盛世園豐股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、蘇州博瑔昕瑞創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等。即 博瑔資本與上實盛世共同購買了歌斐資產(chǎn)所持有的達晨財智的S份額。

　　12月27日，中國人壽宣布： 中國人壽集團旗下資產(chǎn)公司成功發(fā)起設(shè)立“中國人壽-北京科創(chuàng)股權(quán)投資計劃”，規(guī)模50億元，以S份額方式投資北京市科技創(chuàng)新基金（以下簡稱“北京科創(chuàng)基金”）。

　　中國人壽表示： 該項目的成功落地，是保險資金發(fā)揮耐心資本特點、壯大創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要探索，也是保險資金支持區(qū)域戰(zhàn)略實施、增強區(qū)域發(fā)展活力的切實舉措，更是中國人壽貫徹落實黨中央重大決策部署、推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的創(chuàng)新示范。

　　根據(jù)合肥興泰金融控股（集團）有限公司公告： 近日安徽省首支S基金——合肥市共創(chuàng)接力基金接連與科勒資本、上實盛世達成合作，順利完成了兩筆投資業(yè)務(wù)落地。 這也標(biāo)志著合肥市共創(chuàng)接力基金全面開啟受讓基金份額、合作設(shè)立二級S交易基金、直接投資等多種運營模式，跑出運作“加速度”。

　　據(jù)了解，合肥市共創(chuàng)接力基金是在合肥市國資委的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)下，由合肥興泰資本聯(lián)合合肥百大、合肥城建、安徽公共交易集團、合肥客運、合肥軌道、合肥供水、合肥工業(yè)科技、合肥引江濟淮投資公司等國資企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立，基金規(guī)模28億元，自2024年9月底完成在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記備案以來，基金管理人興泰資本在全國范圍內(nèi)廣泛開展業(yè)務(wù)合作對接，目前已累計投資金額超1.28億元。

　　開年伊始，多筆S交易落地的消息， 為整個一級市場注入活力，S市場上演份額“爭奪戰(zhàn)”，釋放積極信號。

　　近兩年，募資困境與流動性壓力的雙重夾擊，迫使 GP 重新審視自身策略，將“退出”置于首要位置。在退出路徑的選擇上，除了傳統(tǒng)的 IPO 之外，S 基金與并購等多元化手段愈發(fā)受到行業(yè)青睞與關(guān)注。

　　據(jù)FOFWEEKLY統(tǒng)計，2023年至2024年Q3期間，共備案S基17支，備案規(guī)模達139.60億，涉及關(guān)聯(lián)投資機構(gòu)14家、關(guān)聯(lián)基金管理人15家。在2023年至2024年9月這段時間里，全國共有12個省及直轄市設(shè)立了S基金，其中江蘇以3支S基金的設(shè)立數(shù)量位居榜首。

　　日前，“國辦二十五條”政策出臺，明確提出拓寬基金的退出渠道。推動區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)則對接、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。鼓勵發(fā)展私募股權(quán)二級市場基金（S基金）、并購基金等。完善多層次資本市場體系，提高新三板和區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)股權(quán)投資的能力，拓寬政府投資基金退出渠道。

　　從市場反饋來看，越來越多的機構(gòu)開始將目光投向 IPO 之外的退出市場。僅在本周，就有至少3家機構(gòu)向我們咨詢S買方的相關(guān)情況。

　　上周，F(xiàn)OFWEEKLY《2024中國S市場研究報告》正式發(fā)布，報告引發(fā)市場上廣泛關(guān)注，據(jù)我們觀察，向我們咨詢報告的機構(gòu)中，其中有80%以上都是金融機構(gòu)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出：“底層資產(chǎn)清晰、可折價購入的 S 基金份額，正受到險資、銀行等金融機構(gòu)的追捧。”

　　報告顯示：從不同單筆交易規(guī)模來看，3000萬-1億的規(guī)模是成交可能性最大的區(qū)間，小于3000萬級別的交易相對較少。

　　根據(jù)S買方機構(gòu)的資金來源分布，國資在各個管理規(guī)模、不同管理人背景中的S買方中都有分布，且普遍占比高，與整個一級股權(quán)市場資金端結(jié)構(gòu)特征一致；高凈值/家辦、上市公司/CVC類純財務(wù)配置者則偏好小規(guī)模且非國資類管理人，主要與基金專注度相關(guān)；幾類金融機構(gòu)中，險資的配置相對較高，更偏好大規(guī)模機構(gòu)和小規(guī)模專業(yè)管理團隊。

　　一個直觀的感受是，2024年S基金市場整體熱度顯著上升，賣方訴求和標(biāo)的數(shù)量均有所增長，但整體交易轉(zhuǎn)化率仍相對較低。

　　2、交易端轉(zhuǎn)化率低普遍來自于資金屬性、資產(chǎn)覆蓋和熟悉程度，買方靈活權(quán)衡收益目標(biāo)并建立合作機制，更有望突破內(nèi)外部障礙。

　　畢竟過去幾年，許多GP對S基金的打折交易持堅決反對態(tài)度，但如今形勢已有所轉(zhuǎn)變，越來越多的GP開始通過S基金實現(xiàn)退出，對打折出售的接受度也在逐漸提高。

　　過去，大家糾結(jié)于是否要出售，如今則更多地關(guān)注以多少折扣出售。在退出壓力日益增大的背景下，S基金也逐漸來到C位，成為行業(yè)關(guān)注焦點。

　　未來，在政策的有力推動下，隨著交易生態(tài)與市場的日益完善，S 交易有望從“應(yīng)急工具”到成為退出策略中重要一環(huán)的轉(zhuǎn)變。

　　未來，退出模式的多元化與S 基金交易的常態(tài)化，將為GP和LP呈現(xiàn)更多選擇，而能否合理地運用S基金工具，也將成為衡量GP能力的重要標(biāo)尺。

　　從抗拒到擁抱，從“不能碰”到“主動用”，S市場的崛起，不僅象征著GP從固守到創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變，也預(yù)示著行業(yè)將邁向更加成熟與多元化的嶄新階段。

　　雖然市場依舊寒冷，但它也促使眾多 GP 更多的學(xué)會調(diào)整和變化：在堅持長期主義的同時，找到短期生存的智慧。