久陷業(yè)績虧損的西證國際證券股份有限公司（以下簡稱“西證國際證券”）將被“出手”。6月22日，西南證券公告稱，旗下全資子公司擬以8966.2745萬港元的價格出售所持西證國際證券74.1%股權。交易完成后，西證國際證券不再納入西南證券合并報表范圍�；仡櫧�年業(yè)績表現(xiàn)，西證國際證券已連續(xù)多年虧損，并在2023年被港交所停牌。此前，海通國際就因投資失利導致業(yè)績虧損明顯，并自2023年從港股退市。有業(yè)內觀點認為，目前中資券商“出�！贝_實面臨部分難點，但難點當前，也有頭部券商堅定“出�！卑l(fā)展的方向不變。

　　西南證券擬出售旗下孫公司。6月22日，西南證券公告稱，旗下全資子公司西證國際投資有限公司（以下簡稱“西證國際投資”）于6月21日與黃文軒簽訂協(xié)議，西證國際投資擬向黃文軒轉讓其持有的西證國際證券全部股份（合計27.13億股，持股比例約為74.1%）及5.8億港元永續(xù)證券。

　　此次交易中，西證國際證券股權的轉讓價格確定為8966.2744萬港元，永續(xù)證券轉讓對價確定為1港元，合計轉讓價格為8966.2745萬港元。當前，買賣雙方已完成第一期（簽訂買賣協(xié)議前收取的誠意金）、第二期（簽訂買賣當日或之前支付）對價支付合計2700萬港元，剩余的6266.2745萬港元將在交割日之前的營業(yè)日完成轉賬。

　　公開資料顯示，此次受讓西證國際證券股份的黃文軒為香港企業(yè)家，現(xiàn)為智海投資有限公司董事，達藝室內設計工程（中國）有限公司董事、行政總裁兼董事總經(jīng)理。若此次交易成功，黃文軒將成為西證國際證券及其持牌法團的主要股東。

　　事實上，早在2022年，西證國際投資就與潛在買方訂立諒解備忘錄，擬轉讓其所持有的西證國際證券74.1%的股權。此次公告提到，西證國際投資轉讓西證國際證券全部股份及永續(xù)證券，是結合市場情況和自身實際所作出的考慮。

　　不過，西南證券也提示，此次交易尚需履行相關備案及審批程序，且附有相應先決條件，任一先決條件未達成都可能導致交易失敗，并敬請投資者注意投資風險。

　　針對此次交易對公司可能形成的影響，北京商報記者致電西南證券，但截至發(fā)稿未取得有效聯(lián)系。不過，西南證券在公告中提到，此次出售資產(chǎn)產(chǎn)生的收益可能超過公司2023年度經(jīng)審計歸母凈利潤的10%。同時，此次交易將導致西南證券合并報表范圍發(fā)生變化，交易完成后，西證國際證券不再納入西南證券合并報表范圍。

　　此次交易的標的西南國際證券，成立于1998年9月，資本金約3.6億港元，于2002年1月在港交所主板上市。公告數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，西證國際證券資產(chǎn)總額7.1億港元，負債總額7.47億港元，凈資產(chǎn)-0.37億港元；2023年收益0.31億港元，凈利潤-0.16億港元。

　　此前，西證國際證券因業(yè)績不佳被港交所停牌。就在2023年9月，西南證券曾公告表示，西證國際證券因未能維持足夠營運水平及擁有相當價值的資產(chǎn)保證其股份繼續(xù)上市，被港交所停牌。后續(xù)，西證國際證券向港交所申請復核，接受聆訊。2024年3月，港交所上市復核委員會決定維持暫停西證國際證券股份買賣的決定。

　　從過往業(yè)績來看，西證國際證券長期處于虧損狀態(tài)。年報數(shù)據(jù)顯示，20182022年，西證國際證券均處于凈虧損狀態(tài)，分別虧損2.02億港元、3.45億港元、1.38億港元、0.59億港元、2.41億港元。

　　此外，前述公告還提到，西證國際投資已同意向西證國際證券提供等值1.45億港元貸款，待相關條件達成后，西證國際投資將與西證國際證券及買方就西證國際投資貸款訂立相關補充協(xié)議，除0.7億港元獨立融資用于償還西證國際投資貸款外，西證國際證券將繼續(xù)向西證國際投資償還部分貸款。

　　財經(jīng)評論員郭施亮認為，西南證券子公司出售所持股權，一方面可以回籠資金，提升資金利用率。另一方面可能是看到新項目，或通過出售部分股權項目，進而投資更具有投資回報預期的項目，可讓公司財報更亮眼。

　　從行業(yè)情況來看，近年來已有多家中大型券商“出海”，在香港設立證券子公司。公開資料顯示，當前已有中信證券、華泰證券、國泰君安證券等多家頭部券商等在香港設立子公司。不過，除西證國際證券外，近年來也有個別機構退出市場。此前，海通國際就因投資失利導致業(yè)績虧損明顯，并自2023年從港股退市。

　　中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英認為，中資券商在海外的發(fā)展呈現(xiàn)出分化的典型特征。在頭部機構取得正收益的同時，也有不少機構出現(xiàn)虧損。在2023年境外金融機構競爭日趨激烈的背景下，中資券商實屬不易，而導致這一現(xiàn)象的出現(xiàn)也與相關機構的發(fā)展戰(zhàn)略、人才結構、資本實力等有關。

　　當前中資券商“出�！边�難在哪里？郭施亮表示，中資券商“出�！碑斍暗碾y題，一方面是境外政策環(huán)境收緊，對中資券商“出�！睒嫵刹淮_定因素，另一方面是“出�！睜可娴降膮R率因素、流動性因素、估值定價因素等，會導致估值水平不同，出海后需警惕部分境外資本做空，導致公司股價或市值縮水的風險。

　　在中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜看來，中資券商“出海”面臨多個難題。一是適應性問題，如政策和文化沖突，以及本土化過程中客群單一性等挑戰(zhàn)。二是國際化人才不足，熟悉海外市場、交易規(guī)則、展業(yè)模式、產(chǎn)品結構等方面的人才相對欠缺。三是風險管理和把控能力不足，中資券商在香港走過的彎路相當于交了“學費”，暴露出來的風控短板值得反思。四是金融衍生品經(jīng)驗不足，境外市場品種繁多且結構復雜，中資投行要與國際投行成為交易對手是否做好充分準備。

　　王紅英也提到，部分中資券商“出海”確實存在難點。例如，中金公司、華泰證券等頭部券商較早在海外布局，且資本金規(guī)模相對較大，整體運營也按照國際券商的標準獨立運營。而類似西證國際證券等中小型券商的資本實力則相對較弱，人才的薪酬競爭力也不夠強，從而可能會使公司業(yè)務陷入較難發(fā)展的困境。

　　“建議這類機構可以通過與國際金融機構接軌，例如，圍繞東南亞的市場紅利與相關的國際機構進行合作，或有望獲得較好的收益和發(fā)展前景。但整體而言，由于每家機構的實力不同，導致業(yè)務布局以及競爭力出現(xiàn)差異，也合情理”，王紅英如是說道。

　　雖然難點當前，但頭部券商堅定“出�！卑l(fā)展的方向不變。近日，中國銀河證券董事長王晟在接受媒體采訪時公開表示，目前是中資券商發(fā)展國際化的重要契機。一方面與國家大方向符合，受到監(jiān)管鼓勵；另一方面，這是邁向一流投行的必要條件。參照國際投行發(fā)展經(jīng)驗，打造一流投行，一是要有一定規(guī)模，二是國際化布局不可少。這也是打造一流投行的必由之路。

　　商報地址：北京市朝陽區(qū)和平里西街21號 郵編：100013 法律顧問：北京市中同律師事務所（）